日元又跌了！这次跌得让人没法装看不见。

8 月 27 日，1 美元已经可以兑换约 159.3 日元，就在 7 月底，这个数字一度冲到 163.9 的高位，距离 1986 年的历史最低点只差一步。

当时美日两国时隔近三十年再次联合出手买入日元，硬生生把汇率从 164 附近拉回了 157 左右的区间，只是这波看似强势的反弹，仅仅维持了不到四周就宣告失守。

这轮日元贬值的起点，要追溯到 2022 年，那一年美联储为了压制国内高通胀，开启了激进的加息周期，短短一年多把利率从零附近加到了 4% 以上。

而日本央行一直维持超宽松的货币政策，两边的利息差瞬间被拉大，全球投资者纷纷借入低息日元换成美元赚利差，日元在那一年就贬值了三成以上。

按剔除通胀的实际有效汇率计算，日元今年已经跌到了 1973 年进入浮动汇率时代以来的最低水平。

很多人会有疑问，最近美联储已经开始降息，日本央行也加了好几次息，两边的利差明明在收窄，为什么日元还在持续走弱？我觉得这背后已经不是简单的利息差问题，而是市场对日本经济基本面的长期担忧。

日本政府的债务规模早就超过了全年 GDP 的两倍，财政可持续性一直被市场质疑，再加上传统优势产业的竞争力不断下滑，出口创汇的能力大不如前，货币缺少坚实的支撑。

再说这次备受关注的美日联合干预，听起来阵势很大，实际作用更像是临时止血，全球套息交易的资金规模高达上万亿美元，每天外汇市场的交易量更是天文数字，日本政府投入的几千亿美元干预资金，顶多只能在短期内搅动行情，根本没法改变长期的贬值趋势。

美国愿意出手配合，也有自己的算盘，主要是怕日本为了筹集干预资金，大量抛售手中的美国国债，进而冲击美国债市稳定。

日元持续贬值，影响最直接的还是日本普通民众，日本的能源、粮食等大宗商品高度依赖进口，货币贬值意味着进口成本直接上涨，这些成本最终都会转嫁到日常物价上。

这几年日本的食品、水电、燃气价格接连上涨，虽然企业也在涨工资，但名义工资的涨幅始终赶不上物价，实际收入已经连续四年负增长，普通家庭的生活压力越来越大。

对我们而言，这场日元贬值潮也有值得观察的意义，毕竟周边主要货币持续走弱，会在一定程度上影响区域贸易环境，也会带来跨境资金流动的波动。

但更重要的是，这件事也印证了一个道理：货币强弱归根到底要靠经济基本面支撑，靠政策干预只能解一时之急，解决不了根本的结构性问题。

从目前的趋势来看，日元的弱势格局短期内很难彻底扭转，只要日本的财政困境、产业竞争力下滑这些深层矛盾没解决，就算再出手干预，也顶多是延缓下跌节奏，很难真正止住贬值势头，接下来日元会不会再创新低，关键还要看日本经济能不能拿出实实在在的复苏信号。

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