对于美股，在排除金融系统性风险后，主要从公司未来现金流和估值两方面分析。当前市场的核心疑虑是，AI未来产生的收入和现金流可能不足以覆盖云厂商巨额资本开支。如果预期回报率继续下降，云厂商便可能削减资本开支，进而减少对上游GPU和存储芯片的采购，使此前股价被持续推高的AI硬件公司面临订单增速下降和利润率承压。在估值方面，长期实际利率和期限溢价维持高位，也在不断增强美股的估值压缩压力。目前AI硬件和纳指已经出现空头结构，因此在26日英伟达财报公布前，于技术破位处提前布局部分空头头寸具有一定合理性，但基本面的最终确认仍需等待英伟达的业绩指引及财报后的市场反应。

黄金主要围绕实际利率、美元和风险溢价分析。前几日美国财政部宣布扩大长期美债的流动性支持回购后，长端收益率短暂下降，对黄金构成利好；此后长端收益率重新回到高位，黄金却没有明显回吐涨幅。这说明市场中存在一股足以抵消实际利率上升压力的多头力量，财政信用担忧可能已经成为黄金的重要定价因素。不过，其强势也可能同时包含美元走弱、地缘政治和资金趋势的影响。

加密货币主要受到风险偏好、流动性预期和监管政策影响。财政部扩大长期美债回购后币价没有立即上涨，真正的多头突破出现在特朗普召开加密会议并推动监管立法之后，说明当时更直接的催化来自加密行业风险偏好的改善。此前币相对美股走强也已经有所预兆，后续多头行情仍需等待26日PCE数据，并结合2年期美债收益率、美元和币价反应，判断短期流动性预期能否得到进一步确认。