中国持续减持美债，中美真会一步步走向脱钩吗？
 
中美如果继续这么耗下去，最危险的结果未必是某一天突然“脱钩”，而是双方一点点把最重要的东西从对方手里挪开。
 
中国减美债、美国卡芯片，看着是两件事，我认为其实都在做同一件事：降低对对方的依赖。
 
先说美债。
 
美国财政部最新数据显示，今年6月中国持有美债降到6334亿美元，一个月减少259亿美元，已经是2008年9月以来最低水平。这个数字不能简单等同于“当天卖掉259亿美元”，但长期下降方向很清楚。
 
把时间拉长更直观。
 
2013年中国持有美债一度超过1.3万亿美元，现在只剩6334亿美元，差不多砍掉一半。我的看法是，这不是情绪化“清仓美国”，而是中国越来越不愿把太多储备押在单一美元资产上。
 
与此同时，中国不是把美元资产卖了就放着不动。
 
7月末我国外汇储备仍有34188亿美元，较6月增加25亿美元；黄金储备升到7608万盎司，而且已经连续21个月增加。这更像资产重新分配，而不是简单撤资。
 
我认为，中国减美债真正值得看的地方，不是“美元明天完了”，而是过去那种贸易顺差赚美元、再大量买美债的循环正在变弱。
 
中国外贸伙伴越来越分散，储备配置当然也会更强调分散风险。
 
今年前7个月，中国与美国贸易总值还有2.38万亿元，只下降1.6%；但与东盟达到5.14万亿元，增长20%，与欧盟3.67万亿元，增长9.5%。
 
中美虽然没有脱钩，可中国外贸重心确实在变。
 
商务部数据显示，美国对华出口还有矿物燃料、机械设备、光学仪器、大豆、医疗器械、汽车等。2024年美国出口大豆有51.7%卖到中国，集成电路也有17.2%销往中国。
 
但问题恰恰在于，中国最想买、最难替代的一些高端技术，美国又长期设限。
 
半导体制造设备、先进AI芯片等领域，美国不断加高门槛。连英伟达H20这种针对中国市场调整过的产品，也经历过禁售和重新讨论放行。
 
这就很别扭：美国一边抱怨对华贸易逆差，一边限制自己最有竞争力的高科技产品出口。
 
我认为，如果美国不愿卖高附加值商品，却希望中国永远拿赚到的美元回头买美债，这个循环当然越来越难维持。
 
美国企业自己也知道这笔账。
 
商务部曾引述英伟达方面说，H20禁令会让公司减少约150亿美元销售额。限制中国获得先进芯片，短期能制造压力，但同样会把订单推向国产替代。
 
双方也都在留后手。
 
美国继续限制中国高科技，中国也加强部分两用物项出口管理。
 
8月5日，商务部宣布对无人机及关键零部件、相关技术对美出口逐案从严审核。你卡我的关键技术，我也会重新评估自己的筹码。
 
在我看来，真正危险的不是少买几百亿美元美债，而是中美逐渐形成一种“最重要的东西不敢交给对方”的习惯。
 
芯片不敢卖，关键原料不敢依赖，金融资产不敢压太多，企业投资也越来越先看政治风险。
 
这种变化一旦持续，所谓脱钩不会像拉电闸一样“啪”地发生，而是慢慢变成两个越来越独立的系统。
 
贸易总额可能还很大，但最核心的技术、金融和供应链已经提前做了备份，这才是更深的变化。
 
对中国来说，减美债也不能图一时痛快。
 
6334亿美元依然是巨额资产，卖得太急会压低债券价格，也会影响自身储备收益。更合理的做法，还是在保持流动性的同时，逐步增加黄金和其他资产，降低集中风险。
 
7月中国黄金储备单月又增加64万盎司，接近20吨，已经连续第21个月增持。我认为这比喊一句“抛光美债”更能说明方向：不是砸盘，而是慢慢把鸡蛋放进更多篮子里。
 
而美国如果真想阻止这种趋势，最简单的办法不是逼中国多买美债，而是把市场重新打开，让中国企业能买到真正需要、美国也有优势的产品。
 
8月21日国内评论还指出，美国近十年对华限制已从半导体扩展到投资、人工智能等多个领域。
 
所以我的结论是，中美继续这么耗，未必马上彻底脱钩，但金融和科技上的“互相降依赖”已经很明显。
 
双方越把经济问题安全化，过去那套互相依赖、互相赚钱、互相压住冲突成本的模式，就越难回去了。