卢克文曾道：“当前中美战况主线，其实是：美国捅中国外贸，中国捅美国股市。中国经济靠生产，美国经济靠金融。两国都在打对方要害。中国是二战后，唯一一个，敢这样直接打美国要害的国家。”

2026年7月23日，美国贸易代表办公室依据所谓“未禁止进口强迫劳动产品”301调查结果，发布最终措施，对包括中国在内的60个经济体加征301关税，其中对华加征12.5%。这已经不是美国第一次对中国抡起关税大棒，此前已有“芬太尼关税”和“对等关税”，到2026年8月，美方还在酝酿额外加征7.5%。一套组合拳下来，美国的目的再清楚不过：捅中国外贸，掐断中国经济的造血功能。

但就在美国对华关税层层加码的同时，一个耐人寻味的现象出现了：美股屡创新高，标普500首次收在7500点上方，道琼斯重越5万点；可反映中概股表现的纳斯达克金龙中国指数却逆势重挫3.37%，创下七个月来最大单日跌幅。美股涨、中概跌，这种“冰火两重天”的局面，恰如其分地勾勒出这场博弈的本质，美国捅中国外贸，而中国，正在反手捅美国股市。

中国怎么捅？最直接的一刀，砍在了美国国债上，2013年12月，中国持有美国国债约1.27万亿美元；到2026年3月，中国减持约410亿美元，总值降至6523亿美元，已是2008年9月以来最低；4月继续降至6511亿美元；到了6月，只剩下6334亿美元。十三年间，中国手上的美债差不多砍掉了一半。

这不是被动调整，而是一场精心策划的战略减持，一边砍美债持仓，一边调整外汇储备结构，把美元的占比降下去，把黄金、非美货币、多元资产配上去。每一笔减持都在推高美国长期利率，而美国经济高度依赖低利率环境，利率飙升直接加重政府债务压力、抬高民众房贷成本。

这招为什么管用？因为中国经济靠生产，美国经济靠金融。美国打中国的外贸，相当于砍断制造业的出口渠道；中国打美国的金融，相当于直接刺穿资本市场的命门。这是两个完全不同的经济体在打对方最脆弱的地方。

美国对中国外贸的打击是实打实的，2026年2月，美国最高法院裁定IEEPA关税违法后，特朗普政府迅速调整关税策略，以新的301关税替代。美方在中美经贸磋商中承诺对中国商品的替代加征关税不超过20%，结果实际落地就是12.5%。不仅如此，美国还在酝酿对包括中国在内的16个经济体以“产能过剩”为由额外加征7.5%。层层加码，步步紧逼。

但中国没有像过去那样被动承受，中方的反制措施仍然有效，对美第一轮所谓芬太尼关税和对等关税的反制措施一直没有取消。商务部明确表态：将保留采取一切必要措施的权利。话不多，但分量足够。

更关键的是，中国找到了美国真正的软肋，股市，美国资本市场估值超高，靠少数巨型科技企业支撑，天量的资本开支回报未明，已经开始影响科技企业的现金流。一旦业务表现与市场预期出现落差，足以引爆资产泡沫。而中国持续减持美债，就是在往这个泡沫上扎针。

这场博弈的残酷之处在于：双方打的都是对方的生存根基。美国要切断中国的外贸命脉，中国在动摇美国的金融根基。2026年5月，特朗普时隔九年再度踏上中国土地。与2017年那次意气风发的国事访问不同，这一次他面对的是一个不再被动挨打的中国。

中国的策略不是靠一场轰轰烈烈的金融突袭，而是一点一点地减持、一轮一轮地反制、一步一步地重构外汇储备。没有金融战争的轰鸣，没有资本市场的崩盘式对抗，有的只是每个月几十亿、几百亿美元的有序减持，是商务部每一次冷静而坚定的表态。这些看似平缓的操作叠加起来，就是一张越收越紧的网。

截至2026年4月，中国持有的美债已降至6826亿美元，较年初减少了769亿美元。美国财长贝森特迅速表态，强调中美关系处于“舒适位置”。这种表态本身就说明问题，美国开始感到疼了。

美国经济学家也承认，美国经济已走到某种死胡同。而中国，是二战后唯一一个敢这样直接打美国要害的国家。不是靠军事威慑，不是靠地缘围堵，而是靠生产国对金融国的精准反击，你卡我的货物，我动你的债券；你堵我的出口，我戳你的泡沫。

这场仗打到2026年夏天，胜负还没有最终揭晓，但格局已经彻底改变。美国再想单方面加关税、中国再被动承受的时代，过去了。中业岛上的菲律宾驻军连吃饭都要报备，那是南海的实控。美债持仓从1.27万亿砍到6334亿，那是金融领域的实控。一个在海上，一个在账上，逻辑是一样的，不打枪不放炮，规则、检查、减持、反制，这些看似平常的操作叠加起来，就是一张让对手喘不过气的网。

美国捅中国外贸，捅了这么多年，中国的外贸没垮，制造业还在运转。中国捅美国股市，才刚开始，美债收益率已经创了2007年以来新高。这场“生产对金融”的博弈，打的是经济结构的底层逻辑。而中国，正在用美国最熟悉的方式在美国最脆弱的地方，一刀一刀地割下去。