8月7日，美国公布了一份让华尔街有点措手不及的就业数据。市场原本预计7月还能新增8万多个工作岗位，结果非农就业不增反降，减少2.3万人，而且5、6月份的数据又被合计下修10.3万人。失业率虽然降到4.1%，但原因并不好看——更多人直接退出了劳动力市场。

这一下，美联储的剧本突然变了。7月29日，美联储刚把利率维持在3.5%—3.75%，当时甚至有3名委员主张加息。就业数据出来前，市场认为9月加息的概率还有54.7%；数据公布后，迅速降到44%，维持利率不变反而成为更大的押注。更有意思的是，市场已经开始讨论：如果就业继续恶化，美联储下一步会不会不是加息，而是重新降息？

钱立刻动了。美元指数当天下跌0.44%，美国2年期、10年期国债收益率双双下行；黄金则一度大涨超过2%，冲到每盎司4347美元附近。美股反而上涨，标普500再创新高，纳斯达克涨1.3%。

这就是全球资金最现实的一面：昨天还在担心利率越来越高，今天一看到美国经济开始降温，马上就重新下注。

对我们来说，这件事也很重要。如果美国加息预期继续下降，美元和美债收益率压力减轻，人民币汇率压力可能缓和，黄金得到支撑，港股和A股的估值环境也会舒服一些；房地产企业的境外融资压力，同样可能边际改善。

但这里千万别急着喊“降息大周期来了”。美国的麻烦在于，就业开始变弱，通胀却还很高。美联储7月报告显示，5月PCE通胀仍高达4.1%，远高于2%的目标。所以现在最值得注意的，不是美联储9月份到底降不降息，而是一个更大的变化：

过去半年全球市场一直在交易“美国经济太热，美联储还要加息”；现在这条逻辑第一次真正出现了裂缝。如果接下来美国就业继续走弱、通胀又开始回落，那么全球资产的定价逻辑可能真的要掉头。

美元的好日子可能没以前那么稳了，黄金、亚洲资产和人民币资产，则可能迎来一次重新估值的机会。

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