其实A股估值逻辑，并不照搬华尔街那套轻资产、重资产的评判框架，这是很多人容易陷入的思维误区。A股定价更吃行业壁垒与竞争门槛，这点需要慢慢修正固有认知与偏见。

之前我一直很看好兆易创新，除去管理层能力，它的轻资产模式也是重要加分项。但长鑫科技登场之后，市场完全忽略了兆易的闪光点，全部目光都聚焦在长鑫的国产替代叙事，被冠以“A true国产硬科技”的标签，市场并不嫌弃它高投入的重资产属性。

同样的逻辑放到晶圆制造赛道，中芯、华虹的估值，显著高于Fabless无晶圆设计企业，估值溢价拉开很大，这也是我一直没有下手布局的核心原因。

当然轻资产模式本身确有得天独厚的优势：充沛经营性现金流，可以拿来做回购、分红，是实打实回馈股东的真金白银。
可如果一家轻资产公司，分红、回购的力度，甚至还比不上重资产同行，那市场凭什么给它更高的估值？