霍尔木兹海峡持续封锁，化肥及化肥原料海运贸易约 1/3 途经霍尔木兹海峡，尿素、硫磺（磷肥核心原料）受冲击最大，此外还有甲醇，最近又到前期新高了。

1、氮肥（尿素）

国际尿素多为气头工艺，天然气跟随原油大涨；伊朗是全球重要尿素出口国，海峡封锁后出口受阻。国内煤头尿素企业成本优势凸显，出口替代空间打开。

①湖北宜化：尿素 + 磷铵双产能，业绩弹性高，磷酸二铵出口主力，拥有成熟东南亚出口渠道。
②潞化科技（原阳煤化工）：尿素产能大，约 232 万吨 / 年，纯煤头路线。
③赤天化：尿素设计产能 52 万吨 / 年，实际长期超产，产能利用率很高；同时配套 30 万吨甲醇，尿素 + 甲醇双受益。

2、磷肥（核心约束：硫磺）

国内磷肥约 50% 硫磺依赖进口，大量货源来自中东、经霍尔木兹海峡运输；硫磺涨价大幅抬升磷肥生产成本。具备自有磷矿的一体化龙头可以对冲硫磺涨价，中小磷肥企业受成本挤压。

①湖北宜化：磷酸二铵出口主力，叠加尿素业务。
②川金诺：海外营收占比接近 60%，海外渠道优势突出，但自有磷矿资源薄弱，难以对冲硫磺涨价带来的成本压力。

3、甲醇

伊朗为全球第二大甲醇出口国，我国甲醇进口 50‑60% 来自伊朗，绝大部分货运途经霍尔木兹海峡。海峡封锁会造成伊朗甲醇发运中断，国内港口进口货源收缩，推升国内甲醇现货价格，国内自有产能企业赚取内外价差。

①金牛化工：焦炉气制甲醇，产能 20 万吨 / 年；原料为焦化副产气，成本相对稳定；注意标的为 50% 联营股权，整体产能体量偏小，业绩天花板有限。
②赤天化：煤制甲醇 + 尿素，甲醇产能规模大于金牛化工；煤头路线成本受煤炭价格波动影响，煤炭最近一直在涨，但是赤天化叠加了氮肥。