美的集团半年报出炉：营收2600.42亿同比增长3.55%，净利润264.46亿，比去年同期的260亿微增1.66%，还宣布每10股派5元、合计分红37.24亿。营收和利润都在涨，但扣非净利润195.95亿，同比降了25.31%——主业真实的赚钱能力在下滑。

空头的逻辑就藏在这里。 摩根大通6月下旬将美的H股空头持仓比例从3.86%大幅拉升至5.15%。连续两个季度主业盈利失速——2025年Q4扣非净利已同比下滑23.1%，2026年Q1进一步恶化至-14%，让市场开始重新审视这个白电龙头的估值溢价。2C内销承压，家电社零同比下滑7.4%，但楼宇科技营收维持双位数增长，机器人与自动化业务也在回暖。

真正的看点藏在利润表之外。 美的全面推动AI全价值链应用，已孵化超2万个智能体，上半年提效超900万小时、降本超4.5亿元，同时建成全球四大数据中心并布局AIDC配套业务。2026年以来回购A股95亿元，历史累计回购超450亿元，是A股累计回购金额最高的公司。当一家千亿家电巨头把AI提效写进半年报的利润增量里，故事的关键词已经从“卖电器”变成了“算效率”。