海尔智家半年报正式落地：营收1521.15亿同比降2.8%，净利103.16亿，比去年同期的120.33亿下滑14.27%，扣非净利92.99亿降幅更达20.54%。这意味着，在去年半年报增长超15%的高基数下，今年遭遇了“营收收缩+利润滑坡”的双重压力。Q1时营收已下滑6.86%、净利大跌15.22%，叠加北美极端天气和国内需求疲软，二季度虽环比回暖21%至56.65亿，但依然没能扭转上半年的颓势。

这背后是整个家电行业从“增量普及”向“存量替换”切换的缩影。上半年家电类零售额同比降7.4%，以旧换新政策边际效应递减，地产链迟迟不复苏。更重要的是海尔失去了市场的估值溢价——美的有机器人和工业自动化，TCL有半导体显示，而海尔剥离卡奥斯后几乎只剩下“纯家电”标签。北向资金一年内减持近2亿股，股价已跌至近五年低位，PE仅10.5倍，相比美的14.26倍折价近30%。

不过也有积极信号。公司上半年累计斥资18.18亿元回购8706万股，7月后更是加大力度买在19.74元的阶段低位。AI智能产品正在成为结构性的增长亮点——云溪洗衣机零售额同比增56.6%，AI联网产品增速达8.61%。当白电巨头从“规模扩张”转向“价值重构”，海尔这轮估值寻底的过程，也是业务弹性重新被市场检验的过程。