沐曦股份，GPU架构全自主


一、公司历史

沐曦股份2020年9月于上海成立，是Fabless模式的高性能通用GPU芯片设计企业，核心团队主要来自AMD，拥有GPU完整研发量产经验。公司成立之后快速完成多轮大额融资，重点投入训推一体GPU硬件与配套软件栈研发。2024年完成股份制改造，曦云C500实现大规模商业化出货，完成千卡级智算集群落地。2025年12月登陆科创板，成为国内少数登陆资本市场的通用GPU设计企业，上市之后继续推进新一代C600全国产化芯片风险量产，下一代C700启动流片规划，成立五年完成从技术研发走向规模化销售的过程。

二、行业地位

国内通用GPU赛道属于国产算力核心赛道，海外英伟达占据全球绝大多数市场份额。沐曦是国产GPU第一梯队企业，主打云端训推一体GPU，是国内少数实现大模型训练芯片商业化落地的厂商，已经完成十余个智算集群部署，产品主要面向国家智算平台、运营商、政企大模型客户。但整体市场规模上，国产GPU整体市占率仍然偏低，沐曦在国内算力芯片领域处于追赶者位置，在大规模万卡集群落地数量上弱于华为昇腾，与海光、寒武纪、摩尔线程共同构成国产算力主要玩家。

三、股东情况

实控人为创始人陈维良，通过员工持股平台加上个人直接持股，一致行动人合计持股22.94%，拥有公司实际控制权 。股东结构多元化，包含多家国家级产业基金、上海地方国资，同时有知名私募、市场化VC机构参与，前五大客户收入占比较高，客户集中度风险突出。公司属于技术创业型企业，无传统产业大股东，股权高度向核心技术团队倾斜，流通股本占比很小，上市后筹码集中，股价波动幅度大。

四、产品差异化特色

硬件上形成曦云C系列训推一体、曦思N系列推理、曦彩G系列图形三条产品线，主力收入来自曦云C500训推一体GPU，面向大模型训练与推理场景。差异化核心在于软硬全栈自研，自研MXMACA软件栈，做CUDA兼容适配，降低AI客户代码迁移成本，相比部分只做硬件的设计公司，重视编译器、驱动与工具链建设，集群多卡互联能力较强，适配千卡以上集群部署，新一代C600追求全国产供应链适配，满足信创算力需求。

五、护城河优势和劣势

优势方面，首先是团队壁垒，核心人员拥有海外头部GPU完整量产经验，理解通用GPU架构与工程化难点；其次软硬协同，软件栈是国产芯片的关键短板，沐曦在兼容迁移上投入较多，便于商业客户落地；第三，产品定位贴合国内智算建设的现实需求，国产替代政策带来稳定订单来源。

劣势同样明显，技术层面与英伟达存在代际差距，始终处于追赶状态，硬件性能、软件生态成熟度差距客观存在；持续大额研发投入，公司尚未盈利，现金流消耗较快；客户集中，高度依赖国内政企算力采购；图形渲染能力偏弱，业务高度绑定AI算力行业景气度；赛道国内竞争日趋激烈，多家同行同步迭代新品，价格竞争压力逐步加大。

六、同行业公司对比

对比海光信息，海光依托CPU业务带来稳定现金流，DCU算力卡生态成熟，已经实现持续盈利；沐曦没有成熟现金流业务，仍处于亏损，但是GPU架构完全自主。对比寒武纪，寒武纪早期以推理芯片见长，沐曦的优势集中在训推一体大模型训练场景。对比摩尔线程，摩尔线程兼顾图形与AI，沐曦更偏向云端通用计算，桌面图形能力较弱。对比壁仞科技，二者同为高端GPU路线，沐曦商业化落地进度更快，集群案例更多，但单卡峰值算力指标相对保守。

七、行业和公司未来前景

AI算力需求长期存在，国内信创与算力自主可控的大背景下，国产GPU具备广阔的国产替代空间。但行业挑战巨大，海外巨头持续迭代，国内同行竞争加剧，软件生态建设是长期工程。对沐曦而言，如果C600、C