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向太采访时说：“1999年马云第一次到我家，找我洽谈合作投资，我看了他一眼，就觉得这个人面相十分奇特，聊了一整晚，他却迟迟不提投资诉求，让我很疑惑。”1999年，35岁的马云在杭州湖畔花园民宅，和十八位合伙人凑了五十万本金创办阿里巴巴。初创的阿里资金紧张，他四处奔走融资，远赴硅谷对接三十多位投资人，最终全部被拒。经朋友引荐，马云登门拜访向太、向华强夫妇，从下午畅聊至晚饭时分，细致讲解互联网行业的未来趋势。向太夫妇虽听不懂新兴的互联网模式，但觉得马云思路清晰、谈吐不凡，笃定这件事大概率能成。向华强后来坦言，马云长相十分特别，气质独特，看过一眼就很难忘记。一个样貌别致、口才出众的创业者，在客厅坐了一下午，拆解互联网商业模式、讲述阿里巴巴的创业愿景。向太夫妇全程等候，等着他开口提出投资需求，可他自始至终只谈理念、不谈资金。向太后续直言：“我们全程都在等他开口要钱。”她早已做好准备，只要马云提出诉求，她愿意拿出几百万美金投资，就像投资影视项目一样稳妥。可整场交谈，马云从未主动提及投资。向太满心疑惑：明明是专程来寻求融资，为何绝口不提资金。事后她猜测，马云大概率是觉得他们深耕影视行业，不了解互联网赛道，所以不好意思开口。这个细节，藏着马云远超常人的商业清醒。1999年的马云，融资从不是“来者不拒”。他先后婉拒三十多家投资机构，核心原因是这些资本急于控股、追求短期暴利，他深知浮躁的资本，会打乱阿里的长期发展节奏。即便接连被硅谷投资人拒绝，他依旧坚守底线，不肯妥协。此番拜访向家，是朋友居中引荐，但马云早已暗自判断：向太夫妇深耕影视领域，对互联网行业认知空白。即便拿到资金，对方无法提供行业资源、赋能企业发展，甚至可能因认知偏差盲目干预经营。**无效的资金，不如不要**。早年的阿里一无所有，唯一的底气，就是清晰的发展方向和绝对的公司控制权。资金可以暂缓到位，但企业初心和赛道绝对不能跑偏。半年后，在蔡崇信牵线下，高盛牵头为阿里注入五百万美元融资。名校毕业、身居投行高管、年薪七十万美金的蔡崇信，甘愿放弃高薪，奔赴杭州拿着微薄薪资追随马云，只为笃定阿里团队的潜力和未来。2000年1月，孙正义向阿里投资两千万美元。坊间流传的“六分钟敲定投资”属实，且并非马云主动求资，而是孙正义主动追投。孙正义原本计划投三千万美元，被马云婉拒，他直言资金过多难以把控，两千万刚刚好。六分钟敲定千万融资，对比向家一下午的深度畅谈、最终零投资，差距从不是资金体量，而是识人看事的维度。向太夫妇以影视投资逻辑判断：看项目回本、看赛道前景、看个人能力，他们看懂了马云的口才，却看不懂互联网的未来，只能觉得这个年轻人十分特别。向太也坦言，就算当时马云开口，这笔几百万美金也只会当作影视投资试水，亏赚皆可接受。但对马云而言，这笔资金绝非简单的试水资金，而是会涉及股权、董事会话语权，直接左右企业发展走向。马云创业初期最警惕的，就是外行资本插手内核经营。1999年的阿里，十八人团队、五十万启动资金，唯一的核心资产就是“让天下没有难做的生意”的初心与方向，绝不能被短视资本带偏。他全程不开口要钱，从不是腼腆拘谨，而是**看得通透、拎得清醒**。向太事后回忆，并无太多遗憾。她始终认为，不懂的赛道绝不盲目入局，这是最稳妥的经商常识。可常识，从来不等同于远见。1999年国内极少有人看懂互联网风口，孙正义的过人之处，从不是看懂商业模式，而是看懂了人。他从马云屡败屡战、执着追梦的韧劲里，看到了创业者最珍贵的特质，这就是最好的商业蓝图。向太夫妇从未错失阿里，只是错过了那个年代逆风追梦的奇特创业者。1999年那个下午，两人短暂交汇，此后各自深耕赛道、奔赴前程。很多人说向太错失了顶级投资机遇，其实不然。1999到2000年，恰逢互联网泡沫破裂，资本市场动荡。就连精准入局的高盛，也在2004年套现离场，仅赚七倍就放弃了后续百倍涨幅的红利。专业投行尚且拿不住的长线价值，要求影视从业者坚守十几年，本就不现实。真正吃透阿里千亿红利的只有孙正义，持股十余载，静待企业登顶。向太的一下午交谈，只是一场跨界闲谈。马云讲了一个无人笃定的互联网梦想，他们听了一段新奇的创业故事。故事落幕，人各离散。当年那个不被看懂的梦想终成现实，而那个四处碰壁、默默坚守的创业者，也早已蜕变成长。参考信息：陈岚（向太）.(2025,910).1999年马云第一次来我家，我没想到他能改变整个中国互联网。抖音.快科技官方.(2025,911).向太自曝：26年前就见到过马云他说他想做一个叫阿里巴巴的公司但他没开口要投资。新浪财经.

亚洲首富孙正义，正在满世界借钱。首富这个头衔，孙正义今年6月初确实拿到过。6月2日前后，福布斯实时榜显示他的身家超过1000亿美元，越过了印度的安巴尼。6月4日软银股价单日跌了一成多，头衔又让了回去。到7月19日，福布斯给出的数字只剩640亿美元。身家涨落得这么快，借的钱倒是一笔比一笔大。9月24日，最新一笔债券定价完成。美元债分三档：3.5年期10亿美元，收益率8.625%；5.5年期45亿美元，9.25%；7.5年期45亿美元，9.75%。欧元债10亿欧元，分4年和6年两档，6年期收益率8%。加起来约110亿美元，美元债的三档都是软银发债以来的最高收益率，据彭博统计口径，它因此成了全球最大的高收益（垃圾级）债券发行人。订单来得很足。据彭博报道，美元部分的认购一度超过300亿美元，软银借此把价格从最初的指引区间往下压了一点，7.5年期原先的区间是9.75%到9.875%。压完之后仍然偏贵，何况定价当天美国基准国债收益率升到了20年来的高位，这个价格里也有大环境的因素。今年4月软银发过一批美元债，3.5年期的票面利率是7.625%，这次同样期限的收益率是8.625%，高了1个百分点。按彭博指数，美国B-级债券的平均收益率约8.5%，软银评级是BB+，比B-高出好几档，付的利息却超过了B-的平均水平。钱的去向是10月1日那笔100亿美元。2月软银决定通过愿景基金2期再向OpenAI追加300亿美元，分4月1日、7月1日、10月1日三次，每次100亿美元，前两笔已经付完。3月，软银先借了400亿美元的过桥贷款垫资，9月15日提前还掉了其中尚欠的259亿美元。这次发债又取消了一笔100亿美元的过桥额度。短期银行贷款换成了长期债券，还款压力往后挪了，高利息也跟着锁了下来。软银这几个月找钱的对象很杂，有债券投资者，有美日欧的银行，也有阿波罗这样的私募信贷机构。9月，以Arm股份做抵押的贷款额度加了50亿美元，升到250亿美元，贷款方的认购需求约70亿美元，超出软银原计划的30亿至50亿美元。用OpenAI股份做抵押的贷款就曲折得多，春天计划借100亿美元，贷款方对没上市公司的估值拿不准，目标一度砍到60亿美元，软银补上公司担保后，8月6日才签下100亿美元、期限2年的贷款，出借方有高盛、摩根大通、瑞穗、阿波罗和三井住友。几笔放在一起看，银行更愿意接的是Arm这种上市公司的股份，OpenAI的股份得加上软银自己的担保才行。评级机构的态度差不多。标普3月把软银展望下调为负面，点名OpenAI是软银投资里信用质量最弱的之一；7月16日又调回稳定，理由是Arm股价上涨，Arm已占软银投资资产的四成以上，负债占资产的比例降了下来。两次调整，评级本身都维持在BB+，标普同时提醒，负债占资产的比例如果持续高于35%，会考虑下调评级。花钱的对象是OpenAI，托住信用的却主要是Arm。花出去的钱，暂时没有换来账面回报。8月6日公布的4至6月财报里，软银净利润同比降了18%，OpenAI持股没有产生估值收益，当季的投资收益靠的是英特尔持股增值。发债之前，为软银债务买违约保险的成本，升到了三年来最高。高盛信用策略师的报告显示，今年全球与AI相关的债券发行已经超过5750亿美元，软银只是其中最扎眼的一个。这笔债的期限从发行日往后数，最短的到2030年前后，最长的到2034年前后。软银拿高利息换来的是至少三年半的缓冲期，OpenAI得在这段时间里，把账面估值变成能拿到手的钱。据媒体报道，OpenAI已在6月向美国监管机构秘密递交上市申请，目前仍未盈利。10月1日这笔100亿美元付完，软银累计投入约646亿美元，持股约13%，投入和估值之间的差距，要等OpenAI上市定价时才第一次接受公开市场的检验。在那之前，软银的信用主要靠Arm的股价撑着，Arm一旦大幅回落，评级、贷款额度和这批高息债的再融资，都会跟着承压。参考来源：彭博，2026-09-24，SoftBankRaisesAbout$11BillioninHigh-YieldBondSale

亚洲首富孙正义慌了？正满世界四处筹高息钱！这可不是段子。软银本次发行的债券，最长期限年息最高飙至10%，被市场直接称作史上最大规模的垃圾债之一。身家千亿美金的投资大佬，为啥要借这种钱？说出来你可能不信。刚在六月份以1007亿美元身家重回亚洲首富宝座的孙正义，这两周正在满世界找债主。不是找银行那种，是直接上债券市场，张嘴就要111亿美元。这事不是段子。九月二十四号，软银刚刚把这笔债的价格定了下来。一百亿美元分成三档美元债，最长期限七年半，票面利率直接给到9.75%。另外还有十亿欧元的欧元债，收益率也在8%上下。9.75%是什么概念？就在去年，软银自己在日本国内发的五年期公司债，利率才1.2%出头。同一家公司，换个市场、换个币种，借钱成本翻了七倍还多。市场心里跟明镜似的——这就是垃圾债。国际评级机构标普和惠誉给软银的评级都是BB+。这级别说好听点叫"投机级最高档"，说难听点就是刚踩进垃圾债的门槛。跟谷歌母公司Alphabet的AA+比，差了整整六七个档次。更微妙的是，连三年半那档8.625%的收益率，都快摸到美国市场B-级垃圾债的平均水平了。B-比软银自己BB+的评级还要再烂两档。等于债主嘴上认你BB+，掏钱的时候是按B-给你算风险的。但诡异的地方来了。这么贵的债，本来应该求着人买才对。结果消息一放出去，市场初步认购需求冲到了200亿美元，差不多是发行规模的两倍。华尔街那帮精算到骨头里的基金经理，排着队给孙正义送钱。钱拿来干嘛？软银自己在文件里写得很直白：付十月到期的OpenAI投资款，再把之前借的短期过桥贷款还掉。这里得交代一下背景。软银今年对OpenAI的承诺投资已经接近650亿美元。四月份打了100亿，七月份又打了100亿，剩下100亿十月就得掏。这笔新债发出去，在账上躺两天，转手就打到奥特曼的公司账户上。等于说孙正义是在"借钱给OpenAI交学费"。他自己也知道这不体面，所以在财报口径里反复强调，这是在"把短期高成本过桥贷款，换成期限更长的债券"，是在优化债务结构。话是这么说，但数字不会陪你演戏。软银截至今年六月底的总资产是65万亿日元，折合约4300亿美元。看着吓人，可负债也堆得老高，股东权益比率只有28.3%。上一个财年软银刚赚了成立以来最猛的一笔钱，净利润5万亿日元，主要就是靠OpenAI和Arm估值涨上来的浮盈。浮盈这东西，涨的时候是钱，跌的时候就是账上一串数字。更有意思的是孙正义本人。他那1007亿美元的身家，几乎全压在软银集团的股票上。六月份软银股价一天暴涨14%，市值超过丰田汽车成了日本一哥，他的身家也跟着水涨船高。可反过来想，软银股价要是跌回去呢？这就是整件事最值得琢磨的地方。表面上看，这是一家千亿级投资公司在正常发债融资。但你把链条拆开看，会发现孙正义其实在拿自己的资产负债表，替整个AI行业加杠杆。他的逻辑是这样的：OpenAI烧钱烧得凶，估值就得不停往上走；软银借钱往里砸，OpenAI估值涨了，软银的净资产价值跟着涨；净资产价值涨了，软银股价就涨；股价涨了，孙正义的身家涨了，他在市场上能撬动的债务规模就更大。这是一个环。环上任何一个环节掉链子，后面全都得跟着崩。你回头看孙正义这一辈子，就是在反复干这件事。1999年他拍了8000万美元投阿里巴巴，最后赚回上千倍，那是他赌赢了。后来他拿上千亿美元砸WeWork，结果那公司烧钱烧到差点归零，软银割肉割了几百亿美元，那是他赌输了。赢一次，输一次，听起来像五五开。可问题是，这次他押上去的不是某一家公司，是整个"AGI奇点即将到来"的叙事。市场要他10%的利息，本质上就是在给这个叙事的不确定性定价。200亿美元抢着买，说明华尔街愿意陪他赌这一把——大家赌的是OpenAI能在上市之前把估值撑住，孙正义能在接盘侠进场之前把账平掉。金融史上有句最贵的话，叫"这次不一样"。每次泡沫顶峰都有人说这句话。我不是说AI就是泡沫，这个谁也不敢下结论。但一个身家千亿的人愿意掏近10%的利息去借钱，说明连他自己都不敢把全部身家押在"稳赢"两个字上。他留了个后手：万一OpenAI真成了，他是最大赢家；万一黄了，债主们会替他分担掉一部分。这才是这笔垃圾债背后，最清醒的一笔账。