CPO的“画风”变了？

2026年的全球CPO产业，正经历从"实验室概念"走向"工厂量产"的关键转折。与2020-2024年的"技术预研"阶段不同，本轮产业周期的核心特征已从"论文发表与专利积累"转向"产能建设与小批量交付"。

市场规模爆发式增长：

Yole预测：全球Datacom CPO市场规模将从2024年的7000万美元激增至2030年的80亿美元，年复合增长率突破120%；

IDTechEx预测：2036年全球CPO市场规模将突破200亿美元，2026-2036年CAGR高达37%；

2026年成为CPO从0到1规模化落地的元年，英伟达宣布将于今年规模部署CPO技术。

技术路线分化：

硅光技术：Intel、中际旭创等主导，集成度高、成本低，但损耗较大；

薄膜铌酸锂：光库科技、日本NTT等主导，带宽高、功耗低，但工艺复杂；

磷化铟：华工科技、Finisar等主导，传统成熟方案，但成本较高。

产业链价值重构：CPO技术将光模块价值从"可插拔整机"向"光引擎集成"转移，光引擎占据CPO价值占比40%，成为技术壁垒最高的环节

当中际旭创一年赚了108亿，新易盛净利润暴增248%，天孚通信却因“不及预期”一天跌掉242亿，华工科技连涨12天后市值破1300亿，光迅科技辟完谣又自曝——这场光模块的盛宴，画风彻底裂了。

先问一句：CPO怎么突然“裂开”了？

3月17日，CPO板块上演冰火两重天。

天孚通信开盘大跌，收盘跌超10%，单日市值蒸发242亿。散户集体懵圈：说好的“光进铜退”呢？

导火索有三个：一是黄仁勋在GTC大会上说了句“铜仍然重要”，市场一听就慌了——之前吹的“光进铜退”要黄？二是天孚通信突然公告要去港股上市，A股股民PTSD当场发作——赛力斯港股上市，A股从146跌到103，这谁顶得住？三是天孚当时PE超110倍，本来就在高位。

三记重锤，直接砸出跌停。

但第二天，CPO板块满血复活，天孚直接涨超8%，光迅科技、德科立集体翻红。

一天跌停一天涨停，这到底是在洗人还是洗盘？

今天用五个问题，把五家公司掰开揉碎。

第一问：天孚通信，一天跌掉242亿冤不冤？

天孚通信2025年业绩预告：归母净利润18.81亿至21.5亿元，同比增长40%至60%。

单看增速不错，但21家机构的一致预测是21.67亿。天孚的上限21.5亿，比预期还低0.78%。

就这么0.78%的“不及预期”，加上港股上市传闻，加上“铜仍然重要”的误读，一天蒸发242亿。动态市盈率122倍，在“易中天”里最高。

天孚的故事，从一颗陶瓷套管开始。创始人邹支农1995年下海创业，2005年在苏州创立天孚，起家的产品是被日本垄断的陶瓷套管。攻克纳米陶瓷烧结技术难关后，逐步实现进口替代。

天孚的定位很特别——不做完整光模块，而是专供核心部件。它是全球FAU的绝对龙头，市占率超50%。更重要的是，天孚是英伟达1.6T硅光引擎的直接供应商。

邹支农曾明确表态：坚持不做自有品牌的光模块，永远不会和客户竞争。这种定位让天孚成了“卖铲人中的卖铲人”。

但为什么跌？市场担心：CPO技术演进到远期，原本由天孚提供的精密光组件可能被集成到GPU基板内，核心产品价值量存在被压缩的可能。

短期业绩确定，但远期逻辑存疑——资金在用脚投票。

核心看点：PE高达122倍。1.6T产品订单能否兑现？公司在CPO时代能否守住“光引擎”核心位置？

第二问：新易盛，248%的增长为啥PE才52倍？

新易盛2025年业绩预告：归母净利润94亿至99亿元，同比增长231%至248%。16家机构的一致预测是89.92亿，新易盛的下限都比这高4.5%。

更猛的是第四季度：30.73亿至35.73亿，环比增长29%至50%。春节期间加班加点，订单排到2026年四季度。

新易盛的创始人高光荣，中专毕业，干了10年技术员，39岁才开始创业。2008年拉了几个伙伴凑了1000万创立新易盛，2019年收购美国Alpine公司，打通了“光器件芯片制造-光器件芯片封装-光模块制造”的全产业链路。

这条路带来什么？光器件主要来自自制，毛利率行业领先。当市场需要800G、1.6T时，不需要依赖外部供应商，能快速调整生产抢在市场前面交付。

2025年上半年，国外营收98.6亿元，同比增长354.36%，营收占比94.47%。这意味着新易盛已经深度嵌入北美云巨头的供应链。

但问题来了：PE约52倍，在“易中天”里最低。市场这是几个意思？

核心看点：硅光产品占比能否继续提升？1.6T产品能否守住份额？市场认为存在估值修复空间，但修复的前提是业绩能持续。

第三问：中际旭创，108亿净利之后还能跑多久？

中际旭创2025年业绩快报：营收382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%。

这数据放A股任何板块都炸裂。扣除股权激励费用后，光模块业务净利润约119.86亿元，2024年同期才56.6亿元。

中际旭创的故事，始于2016年的一笔收购。彼时山东烟台的王伟修，以28亿收购了海归博士刘圣的苏州旭创——这笔钱几乎是中际装备总资产的5倍。王伟修自己掏了2.84亿认购股份支持收购，还让出总经理位置给刘圣。

十年后，这笔冒险收购换来什么？截至2025年9月，中际旭创市值一度突破7000亿，成为山东市值最高的公司。75岁的王伟修持股市值近600亿，登顶烟台首富。

公司在互动平台回复：生产经营一切正常、主营业务稳健增长，订单饱满，产能利用率充足。对于1.6T产能、3.2T进展等问题，统一回复“以定期报告为准”。

但翻了两年之后，还能翻吗？动态市盈率约67倍。

核心看点：1.6T出货量能否超预期？海外大厂订单能否持续？市场担心增速放缓，但美银预测AI光模块市场五年复合增长率29%——天花板还远。

第四问：华工科技，12连涨凭什么？

华工科技是2026年初CPO板块的最大黑马。连续12个交易日上涨，累计涨幅超80%，市值突破1300亿。

这家公司什么来头？脱胎于华中科技大学，2000年在深交所上市，是集“研发、生产、销售、服务”为一体的高科技企业集团。业务覆盖智能制造、光联接、传感器三大板块。

在光通信领域，华工科技具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的战略研发和规模化量产能力。基本实现高端光芯片自主可控，已推出用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片。

更狠的是，子公司华工正源自主研发的全球首款3.2T NPO产品，已率先应用于行业头部客户。公司透露，AI高速光模块订单已排到2026年第四季度，2026年1.6T模块年产能计划再提升50%以上。

2025年前三季度，光模块业务收入增长近五成，利润弹性放大十倍（541%）。

核心看点：PE约74倍，接近中际旭创。1.6T产能放量进度、芯片自供率提升、3.2T NPO产品商业化进展，是2026年关键变量。

第五问：光迅科技，自己打自己脸？

光迅科技的故事最戏剧性。

3月12日晚，因股价连续大涨，光迅科技发布异动公告称：“近期网络出现涉及公司送样及潜在客户、取得大额订单、收入预测、技术突破、产能等相关信息。经核实，均为不实信息。”

公告一发，股价连续三日大跌：-10%、-6.12%、-5.05%，累计跌幅近20%。

结果3月17日，光迅科技在公众号发文宣布，公司将在全球光通信行业盛会OFC 2026上，重点展示全球首款3.2T硅光单模NPO模块。该产品已于数月前完成送样测试，公司成为业界率先达成这一里程碑的厂商。

市场炸了：你刚说不实信息，转头自己官宣？

光迅科技董秘向明回应：两码事。异动公告辟谣的是“某产品在北美取得突破、获得约4亿美金大额订单”等不实传闻，而3.2T NPO属于新技术、新产品送样验证，不涉及大额订单。

但市场不管这些，投资者只看到：股价先跌后涨，自己可能卖在了最低点。

光迅科技的前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2001年改制，2009年上市，是国内首家上市的通信光电子器件公司。截至2024年11月，拥有2470项专利。

核心看点：PE约78倍。自研高端光芯片商用进展、全产业链协同效应能否兑现，是2026年关键。

五问之后，一张表说清楚

尾声：不是静音了，是裂开了

英伟达Feynman芯片的发布，正式确立了光互联在AI算力中的战略地位。黄仁勋说“铜仍然重要”，但同时也说“光学会用于不同维度的扩展，两者都是必须能力”。

这一定调意味着：未来数据中心将是“光铜并举”的格局，不是简单的替代关系。

但这轮技术迭代带来的不是简单的“量增”，而是价值重分配。谁能卡住“光引擎”和“系统集成”的高地，谁就能在技术代际切换中守住议价权。

CPO没静音，是画风裂了。