近二十年，我们的经济翻了几倍，A股还在3800多点。

2007年10月16日，上证指数冲到6124点，那天美国标普500才1565点。

十九年过去，标普站上7400点，纳斯达克更是涨了8倍多。上证呢？3800点附近晃悠，比当年高点还跌了37%。

这期间我国GDP从3.6万亿美元到20.9万亿，翻了近五倍。美国从14.5万亿到32万亿，翻了一倍多。按购买力算，我国已经超过了美国。

经济在跑，股市在退。晴雨表失灵了。问题出在哪？

第一，好公司不在A股。阿里、腾讯、美团、拼多多，全跑港股美股去了。A股留下的，大量是传统周期股和地方国企。买A股的人，压根没赶上新经济的车。

第二，只进不出。A股36年上了5898家公司，退市的才340家，退市率不到1%。美股每年退两三百家，退市率6%到8%。池子越来越大，水就那么多，筹码越稀释越不值钱。

第三，不爱回购。美股2025年回购了1.02万亿美元，苹果一家十年回购8160亿，股本砍掉44%。A股全年回购1427亿人民币，不到英伟达一家的零头。利润留存、再融资、扩产能，股东回报排最后。

第四，起点太贵。2007年上证市盈率55到60倍，标普才20倍出头。从泡沫顶上出发，后面十几年都在还债。

说白了，不是经济不行，是股市制度设计没跟上。

刘纪鹏说过一句话，大股东减持本质就是“我的钱被你割走了”。2026年上半年，A股重要股东减持4894亿。最有信息优势的人一直在跑，最有成长性的公司又不在这儿上市，指数凭什么涨？

A股有2.5亿投资者，背后是上亿家庭。GDP翻了几番，但这些家庭的资产性收入没跟上。“让大多数股民受益”这句话，就落不了地。