美联储加息了，但其他货币承压的局面并未出现。尤其是人民币，近日兑换的汇率甚至破了 6.7 关口。为什么一贯以来的市场逻辑失效了？皆因人民币汇率的变强，市场主体也跟着变了。两种货币之间的兑换逻辑，也没有被央行直接干预。

传统的逻辑是，美国那边加息，市场上会随时跟着变化，兑换速度加快，短时间内持有美元的主体也在增多。现在逻辑变了，实则也是美元的信心主体变了。这一轮加息，从美联储到白宫，各方之间分歧相当严重，反对加息的声音从来没有停过。尤其是专业人士，他们更担心长期的经济后果。

但关键问题是，美国市场吃了这么多年红利，他们形成了路径依赖，仍然相信过去的逻辑有效，以为美联储只要有动作，其他市场也会纷纷响应，从而再次形成有利于美元的局面。这个逻辑的可怕之处就在于，即使市场想突破限制，往往也很难推动观念的彻底更新。

真正的突破反倒在人民币这边，市场这次没有跟着变，客观上说明美元持有的规模不低。人民币的主体地位也在加强，因为持有者增多，逻辑上只会增强其地位。这是一种相互促进的关系，未来市场如果继续这么变，传统的美元主导兑换节奏的观念就真要分崩离析了。