希望渐趋渺茫，交易员为石油、液化天然气持续供应紧张做好准备

过去半年的大部分时间里，大宗商品期货市场的交易员整体态度偏向乐观。他们轻信特朗普总统每一条有关和平谈判或战胜伊朗的表态，押注战争会迅速结束。如今，许多人逐渐意识到，这一幕并不会发生。现货市场的供给紧张正在向整个市场传导。

本周早些时候，《华尔街日报》报道，自春季开始逐步发酵的柴油短缺正不断加剧，随着秋冬季节需求回升，局势还将进一步恶化。其他燃料的紧张程度虽没有这么突出，但同样存在。究其原因，在战争改变供需格局之前，中东与俄罗斯都是重要的成品油出口地区。

然而，供应趋紧的不只是成品油。原油供给同样受到挤压。路透社记者罗恩・布索本周报道称，交易员开始为中东长期危机定价，美国总统的斡旋效力似乎正在消退。

布索援引凯普勒（Kpler）的数据写道，经由霍尔木兹海峡的石油流量平均约为 200 万桶 / 日；7 月该通道石油流量均值为 480 万桶 / 日；而战前平均水平为 1800 万桶 / 日。换言之，自美国与以色列发动对伊朗打击以来，这条能源咽喉要道的油轮通行量如今仅为战前的 11%。

油轮遇袭事件仍在持续，美伊双方言辞均日趋强硬。布索援引一名不愿具名的伊朗官员消息称，伊朗威胁将以 “及时且精准” 的打击冲破美国的海上封锁。特朗普总统坚称霍尔木兹海峡处于开放状态，伊朗则表示海峡依旧处于封锁状态 —— 油轮追踪数据支持伊朗的说法。双方似乎仅达成一项共识：目前没有开展任何和平谈判。这进一步强化了市场判断，即双方都准备打持久战，意味着能源价格，尤其是燃料价格，将在较长时间内维持高位。

本周早些时候，杰夫・柯里成为最新一位发出警示的分析师。他表示，单纯观察布伦特原油价格，无法看清真正的危机，危机实际爆发在成品油端。“地球上没有人直接消费原油。” 柯里在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示。能源洞察（Energy Aspects）的阿姆丽塔・森今年早些时候也提出过类似观点，意在说明原油基准期货价格，未必能真实反映全球实际使用的现货市场供需状况。

布伦特原油交易价格或许为 91 美元 / 桶，但仅伊朗石油出口一项，就从去年的 170 万桶 / 日，萎缩至 8 月初以来的 29.4 万桶 / 日；而且出口下滑的不只有伊朗。根据布索引用的凯普勒数据，本月迄今为止，中东石油总出口均值为 950 万桶 / 日，而 2025 年的年均值为 2100 万桶 / 日。

国际能源署在最新一期《石油市场报告》中表示，预计全年全球石油供应将下降 430 万桶 / 日，该预测相比此前 370 万桶 / 日的降幅预估，调得更为悲观。这将造成 127 万桶 / 日的供应缺口，“供应缺口” 只是 “供应赤字” 相对委婉的说法。

按照国际能源署的情景假设，意味着每天有 430 万桶可加工为各类燃料与石化产品的原油无法投入炼制。这又会进一步推高裂解价差，抬升汽油、柴油、航空煤油的终端售价，并给整体经济带来连锁负面影响，毕竟能源成本是所有其他成本的基础。

客观来看，中东产油国正在寻找绕过霍尔木兹海峡瓶颈的办法。凯普勒数据显示，沙特已经调整出口流向，阿联酋 8 月石油出口相较去年均值反而有所提升。不过，阿联酋近期指控伊朗向其领土发射两枚弹道导弹，这意味着阿联酋油轮在霍尔木兹海峡同样不再安全。事实也的确如此：阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的油轮频频遭到伊朗打击。与此同时，任何计划新建、用以分流霍尔木兹海峡油流的管道，都需要数年时间才能建成。

简言之，原本市场普遍认为，油气只会经历一场短暂、剧烈但伤害有限的供给紧张，如今已经演变为一场全面危机，且看不到快速结束的曙光。路透社布索指出，美国和伊朗都在承受战争带来的经济代价，但双方似乎都决意长期忍受这份痛苦。除非其中一方率先妥协，否则能源供给紧张只会愈演愈烈。