万科深夜两份公告：大股东还在输血，但万科的资产已全部标好了价码

今天盘后，万科甩出两份公告。第一份，深铁集团再给25亿元股东借款额度。第二份，220亿股东借款签了补充协议——担保物范围扩大至经营性房地产、存货、在建工程、股票、非上市股权、应收账款，甚至项目未来可得收益权，抵质押率调整至60%-100%及50%-100%。

很多人只看到大股东又借钱了，就划过去了，可能就此错过一个正在收紧的关口——大股东的每一笔借款都附带了更深的资产抵押条款，万科的家底正在被逐一标价。

先看担保清单扩大到什么程度。除了品牌和商标，账上能动的东西几乎全部列入了。更关键的是，项目未来收益权也上了抵押清单——不是拿现有资产押着，是连未来卖房才能收回的现金流，还没到账就先质押了。担保从存量覆盖扩展到了流量覆盖。

再看万科的处境。2025年全年亏损885.56亿，今年Q1继续亏损59.52亿，现金流持续净流出21亿。有息负债3560.5亿，资产负债率77.1%，4月至7月合计112.7亿公开债到期。Q1合同销售金额仅167.7亿，同比暴跌53.8%。资产在押、现金流在烧、销售额在缩，三条线同步收紧。深铁自身2025年也亏损372亿，其子公司碧海投资刚被银行拒绝贷款展期。

清醒的事也要说。担保物范围已扩大到极限，出借方对万科存量资产信心在收缩。新借款和补充协议均需股东会表决，深铁回避，决议权在中小股东手中。深铁自身造血能力也在承压，持续救助存在隐性约束。

这两份公告，正面是大股东仍愿借钱撑腰，反面是这份钱需要用越来越厚的资产当敲门砖——当项目未来收益权都上了抵押清单，万科的信用扩张边界已全面收紧。

万科这艘巨轮，是否已穿过最险的一段？评论区聊聊。
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