八年机构变迁：主动公募集体踏空AI牛市，A股时代已然更迭
梳理2025年年报市值超千亿的8只AI算力核心龙头：工业富联、中际旭创、寒武纪、海光信息、新易盛、东山精密、天孚通信、中科曙光，透过十大流通股东数据，能清晰看见A股机构生态翻天覆地的变化。
整体来看，本轮AI超级行情中，北向资金持续加仓光模块、服务器标的，占据流通股东重要位置；仅有章建平、葛卫东等顶级牛散，以及聚鸣等少数百亿私募新进布局。绝大多数千亿AI龙头前十席位，挤满沪深300、科创板50等被动ETF，几乎看不到知名主动公募身影。全赛道仅东山精密出现主动公募持仓，曾经抱团封神的明星基金经理，本轮全面缺席AI主升浪。
回望过往两轮史诗级牛市，格局截然不同。消费黄金年代，贵州茅台、海天味业前十股东常年被张坤、刘彦春等顶流公募霸占，高瓴、淡水泉等私募集体重仓，公募整体持仓比例极高。新能源爆发周期，宁德时代、隆基绿能汇聚全市场成长名将，主动公募、头部私募合力抱团，撑起整轮赛道行情。彼时赛道行情由主观调研、深度选股的主动机构主导。
对比之下反差触目惊心。曾经掌控市场话语权、引领抱团行情的明星主动公私募，在百年一遇的AI科技大行情里几乎集体掉队、完美踏空主线。资金结构彻底转向：北向定价、被动ETF批量配置、量化资金主导波动、少数牛散私募捕捉机会。
究其本质，AI行业迭代太快、技术壁垒太深、估值波动极大，传统消费成长框架早已失效。习惯于持仓白酒医药、新能源车的老牌主动基金，认知跟不上产业变革，不敢重仓高弹性硬科技。市场不再依靠基金抱团抬升股价，产业资本、外资、指数工具成为定价核心。
时代已经彻底改变。主动基金抱团造牛股的时代落幕，A股正式进入ETF与量化主导、全球外资定价、认知强者独行的新阶段。行情不再迁就旧思路，错过AI，某种意义上已是一批传统机构的时代淘汰。赛道永远在轮换，资金结构永远在重构，读懂筹码变迁，才算看懂当下真正的市场。
寒武纪(SH688256) 贵州茅台(SH600519) 中际旭创(SZ300308)