【东吴电子】兆易创新：25年业务全面改善，利基DRAM加速突破 📮事件：公司25年营收92亿元，同比+25%。归母净利润16.5亿元，同比+49.5%（利润增速显著快于营收）。扣非净利润：14.69亿元，同比+42.57%。毛利率全年40%。 25Q4毛利率44.9%，环比+4.2pcts；净利率24.2%，环比+4.9pcts，Q4业绩已显现涨价逻辑。 观点重申 📮业务： 公司各业务改善显著，全线量价齐升 ➡️利基型DRAM： 受益海外大厂退出带来供给端不可逆收缩，价格上行叠加出货量提升（参考关联交易规模），毛利率显著修复，为第一增长引擎。 ➡️NOR Flash： 全球市占第二、国内第一，看好26年价格持续上涨。 ➡️SLC NAND： 受益铠侠等公司开启EOL，后续涨价有望复刻25年DDR4涨幅。 ➡️定制化存储： 子公司青耘科技完成核心团队搭建，相关定制化存储业务有序推进，在AI手机、AIPC、机器人等多个领域均有重点客户和项目突破。 📮关联交易：利基DRAM产能大幅扩充，交易规模达57亿 公司与长鑫关联交易25年实际发生11.82亿元（25年初预计额度11.61亿元），执行率超 100%。公司26年度预计交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元。公司26年关联交易规模大幅提升。利基DRAM产能端供给充沛 ，积极看好26年公司在利基DRAM端的突破。 [红包]风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等