2025年全球前十大车企的财务成绩单，几乎是一片哀嚎。丰田全年净利润同比下滑25.1%到44%，大众净利润直接腰斩，营业利润暴跌53%，跌到了十年最低水平，奔驰净利润同比下滑48.8%，宝马净利润下滑近三成，本田更是跌了55%，汽车业务已经陷入亏损，全靠摩托车业务撑着利润。特斯拉的利润率从9.2%降到了7.2%，Stellantis集团直接爆出223亿欧元的巨额净亏损，通用汽车净利润腰斩，福特也亏了82亿美元。整个前十榜单里，除了现代起亚集团靠着营业利润统计口径看着相对稳健，两家公司的净利润也分别下滑了21.7%和15.5%，陷入增收不增利的困境，其余所有传统车企，净利润全都是显著下滑，甚至出现巨额亏损。
这些全球巨头的集体溃败，核心逃不开三大压力。美国加征的关税直接啃掉了大块利润，电动化转型的巨额投入砸进去，短期根本看不到回报，再加上中国市场本土品牌强势崛起，直接挤压了它们的市场份额和利润空间，曾经躺着赚钱的日子，一去不复返了。
和全球车企的一片惨淡比起来，比亚迪的成绩单完全是另一个画风。2025年比亚迪总营收8040亿元，归母净利润326亿元，现金储备高达1678亿元，光是研发就烧掉了634亿元，连续两年坐稳A股上市公司的“研发之王”，累计研发投入已经超过2400亿元。
比亚迪的底气，不止来自自身的财报，更来自中国汽车产业在全球市场的全面爆发。2025年中国汽车出口总量709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比激增103.7%。更有标志性意义的是2026年1月，新能源乘用车在乘用车总出口量中的占比，第一次超过了50%，开年前两个月，新能源汽车出口又同比暴涨110%，中国汽车产业在国际市场的竞争力，已经实现了质的飞跃，2026年，大概率会是中国新能源汽车在全球继续爆发的一年。
市场上普遍的认知是，2025年是比亚迪资本开支的高峰期，2026年是折旧的高峰期，真正的利润释放，要等到2027年。光是折旧一项，2027年就能给比亚迪带来接近400亿的利润增量，现在的比亚迪，已经和其他车企拉开了一定的技术代差。只要能维持住目前的营收水平，等到电动车智能化的下半场，资本投入和折旧都会大幅下降，2027年的利润，很可能会接近千亿。
当然也有绕不开的争议，核心就是研发投入。2025年600多亿的研发砸进去，未来是稳定在这个平台期，还是缓慢下降，亦或是继续加码，没人能下定论。网上很多人觉得，这么大的研发投入太影响利润释放，但反过来想，没有持续的研发投入，就做不到技术领先，这和比亚迪技术为王的理念本就是相悖的。更何况比亚迪的研发是真的出了成果，最近的二代刀片电池就是最好的例子，而且研发投入这件事，我们根本控制不了，最终是王传福说了算。
毕竟全球新能源汽车的渗透率才刚刚起步，以比亚迪现在的技术领先优势，还有海外市场的良好口碑，扩张是再自然不过的选择。投资比亚迪，需要的是耐心，这家公司的愿景，从来不止是成为下一个丰田，而是要成为丰田+大众+宁德时代的结合体。这个目标，注定需要持续的巨额研发和资产投入，如果你觉得这些投入最终会落空，那当下就该卖出手里的股票。
真要盯着比亚迪的基本面，核心就看几个关键数据。国内新能源领域30%的渗透率，已经基本接近天花板，国内销量能维持住去年的水平，就算成功。重点在海外，2025年比亚迪海外销量破百万，2026年必须突破150万辆，才算得上符合预期。还有储能赛道，现在的储能投资就像几年前的风电光伏，正处在爆发期，比亚迪能不能在稳住汽车基本盘的同时，把储能做成第二增长曲线，也是决定未来走势的关键。
但我想说的是，财报分析终究只是对过去的总结，对未来的指引其实非常有限。不然去年这个时候，宁德时代的市值，也不会跌到现在的一半，财报连一家公司接下来半年的业绩都很难预测，更别说一年以上的长期走势。去年对比亚迪来说，是很艰难的一年，上一代刀片电池和DMI混动的红利基本吃尽，车型老化，产品打磨粗糙，高端市场失利，基本盘还被打价格战的对手挤压。而给比亚迪上强度的这些友商，恰好大多是宁德时代的客户，所以去年反而是宁德时代过得很滋润的一年。
但比亚迪和宁德时代的竞争，远没有结束。过去三年，比亚迪一直保持着接近宁德时代三倍的研发投入，你不能假设这些钱全都打了水漂。比亚迪的野心，显然比很多人想的要大得多，3月5号的闪充发布会，就是个重量级的信号。当9分钟就能充满续航1000公里的纯电车出来以后，去纠结它的电池能量密度是多少，已经毫无意义。这套闪充生态瞄准的，根本不是吉利、宁德这些国内友商，而是油车还占着的那50%的市场份额，还有海外庞大的存量油车市场。到现在我都没看到宁德时代拿出应对比亚迪闪充生态的有效措施，我觉得宁德的股东，真的该重点关注这个问题。
3月的发布会其实只是开胃菜，现在市场都在传，4月份比亚迪还有一场关于智驾下半场的重磅发布会，五六月还有新的技术发布会。说白了，比亚迪这几年砸进去的饱和研发，从来不是为了和国内友商卷价格，而是奔着彻底颠覆燃油车，打造储能+充电+智能的一体化生态去的。
你问我这些投入现在兑现业绩了吗？当然没有，现在也不可能有。但等这些技术真的全面兑现成业绩的时候，比亚迪的股价，可能早就高攀不起了。
当然，宁德时代2025年的财报确实很漂亮，我也祝贺宁德的投资者。但无论是宁王还是迪王，属于它们的路，都还很长。而属于中国车企的全球时代，才刚刚拉开序幕。