2026年8月4日，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（以下简称“嘉立创”）正式登陆深市主板。嘉立创发行价为84.46元/股，开盘价为234.35元/股，较发行价暴涨177.476%，市值一度突破1300亿元。截至发稿时涨幅回落至134.92%，市值超1100亿元。
嘉立创从PCB打样起步，经过近二十年发展，已成长为年营收突破百亿、服务全球超950万注册用户的电子产业基础设施综合服务提供商。其独特的“一站式产业互联智造”模式，通过数字化技术重塑了传统电子制造服务的长尾市场。
一、 拟募资42亿元
嘉立创本次IPO拟募集资金总额高达42亿元，将全部投入与主营业务紧密相关的五大项目，显示出其面向未来市场需求的战略布局。
其中，“高多层印制线路板产线建设项目”，拟投入12亿元，旨在扩大高多层、高频高速等高端PCB产能，切入AI、高端工控等新兴领域。
“PCBA智能产线建设项目”，拟投入11.5亿元，用于提升电子装联（PCBA）的智能化水平和产能，强化一站式协同效应，其中韶关和珠海两个子项目分别投入约8亿元和3.5亿元。
“研发中心及信息化升级项目”，拟投入4.8亿元，用于升级工业软件（EDA/CAM等）和信息化系统，巩固技术护城河，其中总部项目占4.25亿元，立创软件子项目占0.55亿元。
“智能电子元器件中心及产品线扩充项目”，拟投入7.4亿元，用于扩充元器件仓储和产品线，强化“立创商城”的供应能力。
“机械产业链产线建设项目”，拟投入6.3亿元，用于拓展3D打印、CNC制造等机械产业链服务，打造新增长极。
这些项目的实施，旨在解决嘉立创有效产能不足的问题，促进产品升级换代，并进一步解决客户研发和产品试制过程中的痛点。尤其是对高多层PCB和PCBA智能产线的投入，将直接提升其承接AI硬件、机器人等新兴领域复杂订单的能力。
二、从PCB打样到“电子+机械”双翼齐飞
嘉立创成立于2006年，是一家电子产业基础设施综合服务提供商，提供覆盖EDA/CAM工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销及电子装联等全产业链一体化服务，满足客户在样品试制、小批量生产过程中“快交付、高品质、定制化、一站式”的需求。
从嘉立创的发展历程来看，最初从PCB打样和小批量业务切入，开创性地通过自研智能拼板算法将分散的小订单组合生产，极大降低了成本并缩短了交期，奠定了业务基础。随后，嘉立创进行了一系列关键的战略布局：2012年上线“立创商城”，进军电子元器件电商；2015年开创PCBA打样和小批量模式；2019年至2021年先后布局3D打印、CNC制造等机械产业链服务。2021年，嘉立创、中信华PCB、立创商城三大品牌完成战略整合，形成了覆盖“EDA/CAM软件-元器件-PCB制造-PCBA-机械加工”的全产业链闭环。
从主营业务来看，嘉立创定位为“电子产业基础设施综合服务提供商”，业务模式成熟且具有独特性。其核心业务包括印制电路板制造（以样板和小批量为主）、电子元器件购销（通过自营电商平台“立创商城”）以及电子装联（PCBA）。延伸业务方面，公司向产业链上游延伸至EDA/CAM工业软件，即“嘉立创EDA”，同时向下游及横向拓展至机械产业链，涵盖3D打印、CNC制造和FA零部件商城等。
这一模式的核心优势在于“一站式”协同。客户在设计阶段使用嘉立创EDA，随后可直接在立创商城选料，并衔接PCB制造和PCBA服务，最终还能通过3D打印等完成结构件验证。这种围绕研发项目全流程的服务能力，大幅缩短了硬件创新从设计到样机的反馈周期。
经过在电子制造行业十余年技术研发的沉淀和积累，公司形成了雄厚的技术研发实力、积累了庞大的客户群，EDA/CAM 工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销及电子装联等多项业务均为业内领先。
截至 2025 年末，嘉立创电子元器件现货库存 SKU 超 76 万，累计覆盖超 14,000 家电子元器件品牌，已获得 750 家国内外优质供应商的产品授权，年出货订单量近 430 万单、工作日日均出货 SKU 超 19 万。
从客户与市场地位来看，截至2025年末，嘉立创在线自助下单网站注册用户数超过950万，2025年付费用户超过130万，处理订单数量超过2,100万单，客户涵盖众多领域的知名企业及累计超过千所高校。这一庞大的长尾客户群构成了其业务的基石，也使其在小批量、定制化服务领域占据了独特的市场地位。根据中国电子电路行业协会等信息，嘉立创在PCB样板和小批量领域为国内龙头企业之一。
根据国际电子商情的统计数据，2024年嘉立创电子元器件业务的营业收入在中国电子元器件分销商营收榜单中排名相当于第19名。
三、 三年累计获利30.93亿元
嘉立创的商业模式已通过亮眼的财务数据和庞大的用户规模得到验证。从经营业绩来看，报告期内（2023年至2025年），嘉立创营收和净利润持续增长，2025年首次突破百亿营收大关。
具体而言，报告期内，嘉立创营业收入分别为67.26亿元、79.69亿元和 102.32亿元，三年累计营收249.27亿元；归属于母公司股东的净利润分别为7.33亿元、10.54亿元和 13.06亿元，三年累计净利润30.93亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6.58亿元、9.25亿元和12.29亿元。可以说，整体的业绩规模持续扩大，且呈现持续稳定的增长。经营活动产生的现金流量净额从15.67亿元增长至19.04亿元，盈利质量较高。
从主营业务收入构成来看，PCB业务在2023年至2025年分别实现收入29.27亿元、33.61亿元和38.84亿元，保持稳健增长；电子元器件业务分别实现收入26.45亿元、28.22亿元和36.51亿元，仍是公司收入的重要支柱；PCBA业务增长最为迅猛，收入从7.69亿元跃升至17.89亿元，展现出极强的协同效应和增长潜力；其他业务（主要是机械产业链）虽占比尚小，但收入从1.73亿元增长至5.56亿元，增速惊人。
嘉立创还披露了2026年一季度业绩，营业收入302,899.88 万元，较上年同期增长 45.29%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 35,372.99 万元，较上年同期增长 55.17%。嘉立创表示，这主要系市场景气度持续改善以及公司电子产业链一体化战略产生了良好的协同效应，带动 PCB、元器件和 PCBA 等业务收入同比有所增长所致。
嘉立创预计，2026 年 1-6 月，实现营业收入62-72亿元，同比增长 33.22%-54.71%；预计实现归属于母公司所有者的净利润9-10.5亿元，同比增长51.59%-76.85%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9-10.5亿元，同比增长 64.53%-91.95%。
四、 存货与应收账款
在存货规模方面，报告期各期末，嘉立创存货账面价值从5.05亿元增长至9.11亿元，增长较快，主要系电子元器件业务为满足现货需求进行的备货。存货跌价准备从0.74亿元微升至0.77亿元，但占存货余额的比例从12.77%下降至7.80%，需要关注若元器件价格大幅波动，可能带来的存货减值风险。
报告期各期末，嘉立创存货的账面价值分别为 50,528.32 万元、59,005.44 万元和 91,094.19 万元，占流动资产的比例分别为 12.33%、11.87%和 14.49%。2024 年末，公司适度增加 PCB 等业务原材料备货，存货账面价值有所增加；2025 年末，公司存货账面价值有所增加，主要系公司 PCB 业务原材料和电子元器件库存商品随业务规模扩大而增加所致。
五、 前五大客户占比低于2%
从招股书披露的前五大客户及占比情况来看，报告期内，嘉立创前五大客户所贡献的销售收入在当期营收当中的占比分别只有2%、1.38%和1.16%，第一大客户占比更是分别只有0.47%、0.41%和0.18%。显然，嘉立创对于前五大客户依赖程度极低。
从具体的前五大客户名单来看，报告期内，尚研集团、华立科技集团、威胜集团一直是嘉立创的前五大客户。2025年度，麦格米特、海尔集团则成为了嘉立创新晋的前五大客户。
六、前五大供应商占比低于20%
在供应商方面，嘉立创采购模式呈现集中与分散结合的特点。PCB业务的覆铜板、铜球等原材料主要采取集中采购模式，以保证成本和质量；电子元器件业务则需向众多原厂、分销商进行多元化采购，以覆盖海量SKU。
报告期内，嘉立创的前五大供应商在采购总金额当中的占比分别为17.56%、15.67%和15.72%。其中第一大供应商的采购占比分别为5.56%、3.85%和4.49%。
从具体的前五大供应商名单来看，报告期内，广东建韬积层板销售有限公司、江西江南新材料科技股份有限公司、得捷电子一直稳居前五。
七、 三年累计研发投入9.6亿元
作为“产业互联网”企业，嘉立创在研发投入方面也不低。报告期内嘉立创研发费用分别为 29,967.94 万元、31,696.25 万元和34,544.39 万元。最近三年，公司累计研发投入金额为 96,208.58 万元，占最近三年累计营业收入比例为 3.86%，最近三年研发投入复合增长率为 7.36%，各期研发费用占当期营业收入比例分别为 4.46%、3.98%和 3.38%。
研发费用增长的主要原因为公司注重新业务、新产品和新工艺的研发投入，先后推出 PCBA、3D打印、FA、CNC 等业务与 PCB 业务形成产业化联动，并在先进电子实现多层板和高多层板的批量化生产以拓宽产品线，同时立创电子加大对信息系统建设开发投入以提升交易效率和订单转化率，均需要加大研发投入。
在研发团队方面，截至2025年末，嘉立创拥有1,173名技术研发人员，占比超过10%。
在研发成果方面，截至2025年末，嘉立创已取得26项发明专利、161项实用新型专利和293项软件著作权。其技术实力不仅体现在PCB的64层超高层、HDI板等高端制造能力上，更核心的是其自主研发的订单智能拼板系统、全自动CAM资料处理系统、EDA软件等，这些构成了“数字化技术赋能柔性制造”的根基。
八、 同业比较：模式稀缺，效率为王
嘉立创在A股市场中暂无模式完全相同的上市公司。与传统PCB企业相比，其特点鲜明，在市场定位方面，嘉立创聚焦于样板和小批量的长尾市场，而传统企业更侧重中大批量订单；在客户结构方面，嘉立创的客户极度分散，拥有超过130万付费用户，传统企业通常依赖于少数大客户；在服务模式方面，嘉立创提供一站式产业链服务，涵盖软件、元器件、PCB、PCBA和机械加工，传统企业业务相对单一；在运营核心方面，嘉立创的核心竞争力在于数字化、自动化的信息系统和庞大的数据积累，以实现海量订单的高效、低成本处理，而传统企业的核心更多在于单个工厂的制程能力和良率管理。
在毛利率方面，报告期内，嘉立创PCB业务的毛利率分别为28.73%、30.13%和28.09%，远高于同行业企业平均水平；嘉立创的电子元器件业务毛利率分别为17.45%、18.83%和19.95%，高于云汉芯城等同行业企业平均水平。
在管理费用率方面，报告期内，嘉立创管理费用率剔除股份支付影响后分别为 4.37%、4.12%和3.81%，总体介于 PCB 行业均值与元器件分销行业均值之间。
在销售费用率方面，报告期内，嘉立创销售费用率剔除股份支付影响后分别为 3.89%、4.21%和4.39%，与 PCB 行业平均值差异较小；相比于元器件分销行业公司，公司主要服务中小客户的长尾需求，业务模式和所面向客群的差异使得公司的销售费用支出相对精简。
在销售费用率方面，报告期内，剔除股份支付影响后，嘉立创研发费用率分别为 4.25%、3.97%和3.29%，介于 PCB 行业与元器件分销行业研发费用率均值。
需要指出的是，元器件分销行业所售产品以外购为主，研发费用率相对较低；PCB 行业在产品与工艺上的研发投入相对更大，体现为研发费用率普遍较高。报告期内，嘉立创电子元器件业务收入占主营业务收入比重分别为 40.60%、36.69%和 36.96%，其余部分主要为 PCB、PCBA 等制造业务收入，因此研发费用率在制造和分销行业均值之间具有合理性。
在应收账款周转率方面，报告期内，嘉立创应收账款周转率远高于同行业可比公司。这主要系发行人主营业务的经营特点和结算模式不同所致。
嘉立创表示，公司主营业务 PCB 业务和电子元器件业务的销售以线上销售为主，且与客户结算方式以先款后货为主，仅针对少数客户给予一定的信用账期；可比公司与客户的结算方式以信用账期方式为主，例如兴森科技与客户主要采取月结 60 天的方式结算；迅捷兴对主要客户的账期以月结 60 天或 90 天为主，最长不超过月结 120 天；四会富仕对客户的账期一般月结 60 天，最长不超过月结 120 天；云汉芯城下游客户以国内生产制造企业为主，根据信用情况通常给予 1-3 个月的付款账期。因此，嘉立创应收账款占营业收入比重较低，应收账款周转率相对较高。
在存货周转率方面，报告期内，嘉立创存货周转率高于 PCB 业务可比公司、低于电子元器件业务可比公司。
嘉立创解释称，公司 PCB 业务样板、小批量订单占比较高，生产周期短，交货速度快，使得在产品和库存商品规模较小，存货周转速度较快，存货周转率高于 PCB 业务可比公司具有合理性；电子元器件业务依托于立创商城开展，主要以现货模式运营，拥有广东和江苏近 10 万平方米智能化仓储，能够快速满足下游客户需求，而可比公司云汉芯城、电子网主要采取非现货模式进行经营，整体库存占比相对较少，因此存货周转率高于嘉立创。
在存货跌价准备计提比例方面，自2023 年以来，嘉立创存货跌价准备计提比例高于 PCB 业务可比公司平均值；2023 年末，公司存货跌价准备计提比例低于元器件分销行业可比公司平均值，主要系云汉芯城期末库龄 1 年以上存货占比相对较高导致计提存货跌价准备比例较高。
总结来看，嘉立创独特的业务组合不仅带来了高于行业平均的盈利水平，还在费用端展现出规模效应和运营效率的优势，这种“高毛利、低费用、快周转”的财务特征，正是其商业模式稀缺性的量化体现。
九、丁会、袁江涛、丁会响为实际控制人
在实际控制人方面，丁会、袁江涛、丁会响三人直接和间接持有嘉立创87.50%的股份（深圳中信华由丁会和丁会响各持股50%），且已签署一致行动协议，为共同实际控制人。
其中，袁江涛担任公司董事、总经理；丁会担任公司董事长；丁会响担任公司董事、副总经理。核心管理团队即为公司创始人，股权与管理权高度统一。本次公开发行5,556万股后，三人持股比例将有所稀释，但控制地位不变。
小结：
嘉立创作为一家“用互联网和数字化重做传统制造业”的平台型公司，其估值逻辑可能更偏向于产业互联网平台，而非单纯的PCB制造商或元器件分销商。它抓住了电子产品研发环节“小批量、多品种、快交付”的刚性需求，通过近二十年的持续投入，构建了集工业软件、电子元器件、PCB和PCBA制造、机械加工于一体的全产业链服务生态。其超过950万的注册用户、超百亿的营收规模和持续增长的盈利能力，证明了其模式的生命力。本次IPO募集资金将主要用于高端产能建设和研发升级，旨在抓住AI硬件、机器人等新兴产业发展机遇，有望进一步巩固其在电子产业基础设施领域的领先地位。
编辑：芯智讯-浪客剑