工商银行和交通银行的2025年年报都出来了，我仔仔细细翻了一遍，整体看下来，就是国有大行一贯的风格——稳字当头，没有太多惊喜，也没什么意外的雷，这篇我们重点聊下交通银行。

工行全年净利润3685.62亿元，同比增幅0.74%，算下来已经是连续三年业绩增速卡在1%以下了。末期每股分红1.689元，定在5月13日派发，派息比例还是雷打不动的30%，和往年一样，没有额外提升。

交行的业绩表现要比工行稍好一些，全年净利润956.22亿元，同比增长2.18%，末期每股分红1.684元，7月10日派发，派息比例同样锁定在30%。之前很多人都在关注的1200亿定增，这次在年报里也能看明白去向了。

按大家之前的测算，这笔钱哪怕按最保守的4倍杠杆放出去，形成4800亿的贷款规模，就算只有1%的利差，也能带来48亿的净利润。可最终这笔钱并没有体现在净利润的增长上，几乎全部增厚到了拨备里，实打实用来加固风险防线了。

按3月27日6.88元的收盘价算，交行每股收益1.08元，静态市盈率6.37倍，每股净资产12.93元，市净率只有0.53倍，估值确实处在极低的位置。2025年两次分红合计每股0.3247元，对应股息率4.7%，在国有大行里有明显的比较优势，只是对比2024年每股0.379元的分红，今年的每股分红下降了14%，这也是很多老股东在意的点。

全年营收同比增长2.02%，利润增速2.18%，净资产收益率8.38%，存款和贷款规模分别增长5.9%和6.7%，规模扩张的节奏很平稳。最让我觉得亮眼的是利息净收入终于止跌回升了，全年实现1730.75亿元，同比增加32.43亿元，增幅1.91%，在全行业净息差持续承压的背景下，这个成绩很难得。手续费及佣金净收入也有不错的表现，全年381.83亿元，同比增长3.32%，应该是去年股票市场回暖，理财和基金销售火起来，带动了财富管理业务的增长。

全年净息差1.2%，同比还是下降了7个基点，这也是全行业共同面临的压力，没什么意外。不良贷款率1.28%，比上年末下降了0.03个百分点，拨备覆盖率208.38%，同比提升了6.44个百分点，核心资本充足率也提升了1.19个百分点。说白了，户部这次注资，虽然摊薄了老股东的每股收益，但实实在在补上了核心资本的缺口，把风险防线筑得更牢了，也给未来的发展留足了空间。对应的，全年信用减值损失545.47亿元，同比增长3.77%，和拨备的提升是对应的，也是为了对冲未来可能的风险。

有朋友问我这份年报出来之后，交行还能不能投，我觉得核心是你要先想清楚，你买它到底是为了什么。

交行的投资逻辑，早就从过去的高增长，转向了现在的稳分红加财富管理特色。如果你追求的是每年接近5%的稳定股息，想要极低的风险暴露，那它绝对是A股市场上最靠谱的收息标的之一。但如果你是冲着股价翻倍的成长弹性来的，那银行股本身就不适合你，没必要在这上面浪费时间。

平时跟踪它，不用天天盯股价，看几个核心指标就够了。净息差的走势是第一位的，如果能稳定在1.2%左右，那它的利息净收入就能稳住，基本盘就不会出问题。然后是零售AUM的增速，如果能保持8%以上的增长，它的财富管理特色就能持续强化，这是它未来最核心的增长看点。还有个人住房贷款的情况，3月的进件量已经回升了15%，这是个积极信号，后续能不能持续转正，也会直接影响它的零售业务表现。

现在的估值水平，其实已经没什么好担心的。按3月27日的收盘价算，A股PE不到6倍，PB不到0.5倍，H股的估值还要更低。这个水平放在全球银行业里，都属于极低的位置，市场对净息差收窄、增长放缓的担忧，已经完全反映在股价里了，安全垫足够厚。

想长期持有的朋友，完全可以分批建仓。交行是百年老店，也是全球系统重要性银行，资产规模超过15.5万亿，连续14年分红率保持在30%以上，背后是国家信用支撑，它最大的优势从来不是高增长，而是极致的确定性。在现在的低利率环境下，接近5%的股息率，已经有非常不错的配置价值。

想上车的朋友，完全可以把它当成一个高分红的债券来配置，每年拿稳定的股息，顺便等着估值修复的期权。当然也要清楚，它不是没有风险的，要是后续净息差继续大幅收窄，资产质量出现恶化，或者宏观经济持续下行，都会直接影响它的业绩和股价，这一点不能忽略。

整体看下来，工行和交行的这份年报，就是国有大行该有的样子，没有惊喜，也没有惊吓。对于追求稳健收益、想要稳定现金流的投资者来说，它们依然是靠谱的选择，只是要放低对高增长的期待，想清楚自己的投资目标再出手。

以上内容仅供参考，不作为投资建议！