3月12日，理想汽车发布2025年财报：2025年全年总营收为1123亿元，同比减少22.3%；全年汽车交付量为40.63万辆，同比下滑18.8%；

更扎心的是，2025年全年净利润为11亿元，同比暴跌85.8%。值得注意的是，公司主营业务（经营利润）实际亏损5.21亿元，净利润主要依靠19.2亿元的利息及投资收入支撑。

如果把这条信息和另外一则信息关联起来看，就容易想明白一些东西：16日，零跑汽车对外发布2025年全年财务报告。零跑2025年净利润5.4亿元，首次实现全年度盈利；营业收入647.3亿元，同比增长101.3%；毛利率为14.4%，创下年度新高。

而零跑素有“半价理想”的绰号，他是沿着理想趟开的路在走，但他盈利了而理想暴跌。很容易得出的结论，理想暴跌，非“路线”之罪。

理想暴跌是因为增程的路线走到头了，这是很多人为理想暴跌找到的原因，甚至理想也这么认为。

这个论断看起来证据极其充分。理想的崛起，靠的是精准踩中增程赛道的红利甚至说理想开创并广大了增程这个赛道。因为在油电转换的初期，因为电池技术和补能便捷性的问题，“新能源”最大的短板就是里程焦虑。而增程在让车主尽享新能源的红利之外，还因为背着个“充电宝”而完全不用担心里程焦虑。所以，理想的L系列SUV 大杀四方，40万级的旗舰L9都能做到月销过万。李想本人当年喊出了“2025年冲刺160万辆、营收5000亿”的豪言壮语。

但可能没人想到路线的红利期会这么短，理想L9在2025年6月直接暴跌至4000多台；L7、L8同样销量腰斩，理想进入“下滑曲线”。对于理想的下滑，李想本人给出的两济药方分别是继续完成增程+纯电双驱动转型和投身具身智能。

向纯电发力的逻辑就是理想看到了“增程的尽头”。虽然理想的高管仍在用玩儿梗的方式吐槽大众对增程是过时的、发展潜力不大的评价，但包括赛力斯、奇瑞、深蓝、小鹏、岚图、智己、零跑等一大串车企毫无障碍地杀入增程市场，已经说明，增程没有门槛，没有护城河，理想的一招鲜，无法吃遍天。

但理想的暴跌不能归罪于“增程走到了尽头”，因为在无论是零跑的巨增还是问界的如日中天，都说明增程仍有可为，关键你需要在增城之外找到价值。比如，对于“半价理想”的零跑来说，半价就是增程之外的价值；对于问界来说，华为的的加持和智驾的光环才是增程之外的光环。

因为李想本人敏锐的商业眼光和能力，理想总能发现商机并捕捉商机。但还是因为他卓越的商业眼光，让理想在技术方面缺乏坚持和韧性，这才是理想在增程路线上遭遇巨变的底层原因。

这个因素同样会决定着理想在具身智能的成就。