中国1.69%，日本3.10%，德国3.47%，法国4.90%，美国5.24%，英国5.44%。看完这份全球主要经济体10年期国债收益率图表，不少人第一想法或许是：好家伙，英美两国国债收益率都站上5%，把资金投进去难道不香吗？


美债收益率站上5%以上，背后是几股力量拧在一起的结果，中东局势反复推高能源价格，通胀预期迟迟降不下来。


联邦政府债务规模持续膨胀，长期国债的供给源源不断，而过去承接这些长债的央行和商业银行都在收缩久期敞口，买家少了，价格自然得往下压，收益率就得往上抬。


摩根资产管理的策略师把这种局面概括为财政赤字、通胀预期与经济增长三者共振，这个判断是准确的。


问题在于，当无风险利率被抬到这个位置，股票、企业债乃至新兴市场资产的定价基准全都要跟着重新算一遍。


高收益率看起来是白给的便宜，实际上是对整个资产定价体系的一次压力测试。


日本那边的故事更值得细看，因为它揭示了一种自我强化的困境，政府债务占GDP的比重超过200%，2026财年预算里光是还本付息就占31万亿日元，新发国债还要将近30万亿日元。


收益率每往上走一点，融资成本就涨一块，财政支出又很难收手，投资者看到这个格局就继续抛长债，收益率被推得更高。


央视新闻引述社科院专家的分析指出，这种利息支出的膨胀会直接挤占教育、医疗等民生支出的空间，同时推高企业的贷款成本，把压力从金融市场传导到实体经济。


日本长期利率的这轮上行，不是经济回暖带来的自然抬升，而是财政扩张与货币环境转向共同催出来的结果，它对经济的侵蚀远大于表面上的那点票息回报。


中国国债收益率只有1.69%，这个数字容易被误读成吸引力不足，但境外机构的动作给出了另一种答案。


中央结算公司的数据显示，境外机构已经连续四个月增持中国国债，持有总规模升到接近2.03万亿元。


看中的不是票息绝对值的高低，而是人民币债券与全球市场较低的波动相关性，以及中国主权信用带来的稳定性。


有分析测算，虽然10年期国债到期收益率只有1.68%左右，但综合考虑汇率和资本利得之后，人民币国债的年内总回报率大约在5%，跑赢了发达市场和亚洲区域债券。


低票息对应低风险溢价，市场不需要用高回报来补偿持有中国国债的不确定性，这本身就是一种定价上的认可。


当然低利率也有需要留心的地方，收益率下行太快会挤压银行和保险的资产端收益，所以政策层面一直强调曲线保持在合理区间，既别太高推升融资成本，也别太低累积金融风险。


把这几条线索放在一起看，那张收益率图表传递的信息就清楚了，高收益率是一张明牌，但牌桌底下那些关于通胀路径、财政可持续性和金融结构脆弱性的暗牌，才是决定一笔跨境投资最终是赚是赔的关键。


全球资产配置的逻辑正在发生变化，安全性和稳定性的权重在上升，单纯盯着票息数字做决策的习惯正在被修正。


国债收益率的每一次变动，都是市场参与者用真实资金写出来的风险判断，读懂这层含义，比记住那个百分比本身要重要得多。


信源：
证券时报，2026-05-23——“全球国债收益率持续攀升 中国宏观调控需留足余地”

央视新闻客户端，2026-01-06——“日本国债收益率持续攀升 冲击民生和金融市场”

中国证券报，2026-09-23——“境外机构看好中国资产 人民币债券全球配置价值提升”