宇通客车近况更新

近期公司股价回调，市场关注IAA法案对公司的影响。关于IAA法案，我们的理解如下。

🚗欧洲客车市场仅不到三成受IAA法案影响。IAA法案实施的范围要同时满足三个条件，即：欧盟区域，公交市场，新能源车。其中欧盟客车需求占欧洲的80%，公交占欧盟客车需求的50%，新能源公交占公交的70%，即约28%欧洲客车市场受该法案影响。
如果IAA法案执行，宇通2025年出口中涉及IAA的订单估计有1100辆（2025年宇通客车出口客车17149台，出口新能源客车4009台，IAA法案涉及的车辆占公司出口新能源客车为25%），
2026年出口中涉及IAA的订单预计可能有1500-1600辆。公司欧洲以外地区的新能源车和燃油车均有很好利润贡献。剔除法案影响后，宇通其他海外市场预计仍能保持较快增长。

🚗即使IAA法案完整落地，虽然宇通对当地建厂仍比较保守，但我们认为公司仍可能通过其海外KD工厂生产销售、收购当地小客车厂、卖底盘、股权合作等方式来最大程度降低法案的影响。单车利润虽会下降，但仍有机会继续经营该市场，宇通也从未表示放弃欧盟公交市场。

🚗近期欧盟公共采购法案、CBAM扩容等政策的影响，基本均未超出IAA法案影响的范围，建议核心关注IAA影响即可。

以上是IAA法案按照非常严格的情况落地，公司面临的情况。IAA法案最终如何落地存在巨大不确定性，欧盟成员国间的分歧、产业界的游说、外部国际伙伴的反馈以及中方态度都可能推动法案的推迟和内容的进一步调整。我们认为欧盟难以接受与中国脱钩，最终中欧大概率会达成双方均可接受的方案。

基于公司55亿分红 ，目前公司股息率为10%。长期看，公司通过领先的竞争力，有望扩大在全球的销量和市占率。长期看好公司发展。