比特币的筹码结构正从散户向机构转移，看图中的持仓分布估算：

个人/其他：~53%交易所托管：~12% 丢失：~12% 现货ETF：~6.7% 上市公司金库：~6.7%

对比两年前，变化在哪? 个人持仓从57%降到53%ETF从3.9%涨到6.7%上市公司金库从3.6%涨到6.7%

加起来，机构通过合规渠道持有的BTC，已经接近13.4%，意味着散户在卖，机构在买。筹码结构变了，定价权也会跟着变。 个人占比下降的4个百分点，流向了ETF和公司金库。机构持仓占比越来越高，市场的波动逻辑、周期节奏，都会和散户主导时代不一样。