问界主导权易手：华为“退后”一步，赛力斯能否接住这盘大棋？

一则声明让赛力斯股价盘中跌超5%，但这场“分家”或许被误读了。9月15日，鸿蒙智行发布《关于问界合作模式的说明》，确认华为与赛力斯的智选车合作模式即日起调整：产品定义、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。问界仍留在鸿蒙智行体系内，用户既有权益及后续服务不受影响。资本市场先跌为敬。当日赛力斯A股收跌5.09%，H股盘中一度跌超7%。但如果你只看到“华为退出”四个字，可能错过了一场精心设计的战略分工。

五年磨合，问界从“样板房”长成了“自己的家”双方合作始于2021年。那年4月，赛力斯华为智选SF5进入华为销售渠道；12月，问界品牌及首款车型M5亮相。此后M7、M9陆续推出，问界迅速成为鸿蒙智行销量基本盘。2024年，问界交付38.63万辆，同比增长超300%，赛力斯归母净利润达59.46亿元，首次年度盈利。2025年，问界全年交付超42万辆，M9连续两年稳居50万元级车型销冠，带动赛力斯营收创下1650.5亿元新高。资本层面，赛力斯先以25亿元收购华为持有的问界系列商标及44项外观专利，再以115亿元投资引望、取得10%股权。双方早已从简单合作走向深度绑定。正如鸿蒙智行声明所言，问界是“五界”中诞生最早、跑得最成熟的品牌，具备独立运作的基本条件。

华为图什么？集中火力打赢“五界”之战华为选择此时放手，并非抛弃，而是战略必然。鸿蒙智行已从问界“一界”扩展至问界、智界、享界、尊界、尚界“五界”。据媒体报道，鸿蒙智行方面明确表态：聚焦资源，加速其余四界成功。问界占鸿蒙智行销量的比重，已从2024年的近90%降至2026年上半年的约67%。继续把最强经营资源高度绑定在问界身上，其他品牌难以成长。更现实的考量是效率账。问界的渠道、营销、服务、运营，过去大量占用华为终端体系资源。把这些交还赛力斯，华为才能将人力和流量复制到更多伙伴身上。与此同时，华为车BU分拆出的引望2024年营收263.53亿元，同比增长474.4%，首次年度盈利。华为以“赋能者”和“供应商”身份参与汽车产业，比以“主导者”身份介入更加灵活，也更易被主流车企接受。

赛力斯图什么？拿回方向盘，钱花在刀刃上对赛力斯而言，主导权回归意味着更大的自主空间和利润改善的可能。2026年上半年，赛力斯营收574.93亿元，同比下降7.87%，归母净利润亏损17.17亿元，上年同期为盈利29.41亿元。经营现金流净流出高达123.76亿元。但亏损主因是对部分适配性受限的存量资产计提减值18.62亿元，并非经营性恶化。其毛利率仍有23.3%，处在业内领先水平。过去，赛力斯向华为体系支付硬件采购费、技术授权费与渠道服务费，有媒体测算合计约车价的10%。主导权回归后，除必需硬件采购和技术授权费用外，赛力斯在营销投放、渠道管理、用户运营等环节将拥有更大自主空间，整体运作成本存在下降可能。省下的渠道费可转投品牌建设与用户体验升级，问界产品矩阵也有望从SUV扩展至轿车、MPV，灵活度显著提升。

双赢还是双输？关键变量在分成条款交银国际研报判断，2026年Q2为全年业绩低点、后续逐季改善，给予“买入”评级。问界仍是鸿蒙智行成员，鸿蒙座舱、乾崑智驾等核心技术依然会在问界车型上首发或同步应用。赛力斯与华为的股权纽带——引望10%股权——决定了双方不会真正翻脸：华为把其余四界做起来，引望估值水涨船高，赛力斯手里的股权反而受益。真正的考验是：拿回主导权的赛力斯，能否证明自己不只是一个代工厂？渠道重建投入大、周期长，品牌溢价能否维持40万以上价格带，都是待解命题。知情人士透露，单车利润分成也会变化，这直接决定赛力斯能否扭亏，以及华为后续投入的力度。主导权是华为递过来的，也是赛力斯自己伸手要过去的。这场“战略合作2.0”的答卷，接下来两个季度见分晓。

免责声明：本文仅为分享行业发展动态，不作任何商业用途，如涉及作品内容、图片版权等问题，请私信或留言，作者将在第一时间删除。内容仅供阅读，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。

赛力斯 sh601127[股票]智能汽车鸿蒙智行问界华为赛力斯合作模式调整