$京东方Ａ sz000725$ ：面板涨价+开支大幅缩减+折旧减少+玻璃基板的期权

除了股东人数太多点之外，没什么毛病

【中信电子】继续强烈推荐京东方：玻璃基板良率提升，加速布局先进封装，面板首发涨价函，持续看好！

加速布局玻璃基载板先进封装、光互联等半导体产业链，利润/估值空间有望进一步打开。1）公司前瞻布局玻璃基载板业务，可有效解决当前封装载板封装尺寸物理极限、高密高速互联的瓶颈，公司在上市公司中具备稀缺的全制程玻璃基载板能力，目前已实现TGV开孔、深孔填铜、增层及布线等全流程工艺拉通，同时深度携手康宁，完成制程探索及认证及下游市场开拓，目前公司中试线良率提升超预期，预计年底产能提升至1000片/月，产品性能、交付品质得到客户认可，量产线布局节奏加快，公司目标27H2实现量产；2）公司前瞻布局国内最大单体Micro LED芯片产线并积极进军Micro LED CPO光互连，已产出相关样品并为客户送样，综合进度行业领先。公司积极拥抱AI浪潮，结合自身优势基因积极切入半导体/先进封装产业链，我们看好公司未来相关新兴业务的利润和估值弹性。

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礼物主营业务利润释放趋势明确：上周以京东方、TCL为代表的头部面板厂历史上首发涨价函，背后是供给侧格局强化、中游面板议价权的全面提升，目前大尺寸TV面板稼动率可达85%–90%左右，9月底~Q4大尺寸TV面板价格有望上涨；展望后续，随着大尺寸化、高端化的持续落地，我们认为TV面板有望自27年起进入供需紧平衡状态，价格及盈利中枢将获得更强支撑，叠加资本开支、折旧、综合成本的下降，未来数年面板的利润释放趋势将持续强化，京东方作为全球面板龙头有望充分受