宇树科技2026年中报 2026.8.31

1，2026年上半年营收11.52亿，同比+48.5%，净利润2.74亿，同比+955.59%，扣非净利润2.44亿，同比-19.34%。

其中：Q1，营收4.23亿，同比+68.49%，净利润5001.38万，同比-47.69%；Q2，营收7.29亿，同比+39%，净利润2.24亿，同比+275.5%，扣非净利润2亿，同比-6.4%；

净利润从去年同期的亏损3202万元大幅扭亏至盈利2.74亿元，但扣非净利润同比-19.34%，从3.02亿元降至2.44亿元，主要系去年同期确认了3.49亿元的非经常性损益股份支付费用（员工激励股权相关计提）。剔除这一因素后，扣非净利润反而下降。

2，三大科目：合同负债、存货、经营现金流

最理想的模式：合同负债（预收款）→ 在手订单 → 备货生产（存货增加）→ 采购付款（现金流出）→ 交付确认收入 → 现金回笼

宇树的实际情况：

合同负债，在Q1大幅冲高后Q2略有回落（2.33亿→2.15亿），但仍处于历史高位，在手订单依然充裕；

存货，持续攀升至6.71亿元，说明积极备货以应对订单交付；

经营现金流，Q2净流入1.97亿元（环比+480%），但上半年整体同比下降32.5%，因为备货采购和费用扩张的现金流出在前、销售回款在后；

核心结论：存货和合同负债的双高，本质上反映的是公司正处于订单驱动下的主动扩张周期——预收款充裕→积极备货→现金先流出后流入。这种模式下，短期现金流承压是扩张期的正常现象，但需要持续跟踪的是：存货能否顺利转化为收入，以及合同负债能否持续维持在较高水平。如果后续季度合同负债持续下滑而存货继续攀升，则需警惕需求端可能出现的边际变化。

3，截止目前，宇树静态PE高达821倍，动态PE也有416倍，这是目前最具有争议的，机构给的估值差距也非常大。

男哥认为野村给的估值还是比较合理的，野村预计树2026-2028年营收分别为26.87亿、53.96亿和131.84亿元，同比增长58%、101%和144%。基于2027年预期市销率25倍定价，目标价370元，对应合理市值约1500亿元。