$阿里巴巴-W(09988)$一年前：凭借强劲的资产负债表、运营现金流和业务动能，我们有能力支持这些投资。一年后：800亿港元配售，折价8.3%，没有锁定期。阿里当然不是第一家为AI大举融资的公司。英特尔、Alphabet今年也在做同样的事。区别是，其他公司大多在估值高位融资。阿里是在股价跌去四成、市净率不到两倍，而且管理层刚刚说过现金流足够支持投入的位置上，完成了这次配售。AI云45%的增长是真的。三年回本的愿景也许是真的。公司怎么对待自己的股东，同样是真的。资本开支可以三年回本。信任想要回本，就难了。