【天风汽车】MLCC：读报表再谈MLCC 2026.8.29

核心结论：最近市场关心现货价格波动属于正常，不会压制原厂价格，且后续可能上升。

✅从原厂Q2财报来看，各项指标向好三环、风华报表：我们估算三环二季度mlcc收入约15亿，环比+50%+，毛利率50%，风华情况也不错，而Q2两家均靠量增+结构切换，后续才是涨价效应。

应收账款三环、风华分别30.3、16.9e，创历史新高，逻辑：例如MLCC业务在5-6月份起量，实际确收需要周期，侧面证明Q3增速会好。存货周转天数都降低至近几年的最低水平，不存在累库情况。

✅原厂、现货价格虽有分化，但不影响原厂侧涨价与原厂不同，例如华强北现货流通偏消费领域的小尺寸、中低容，而消费电子需求相对偏弱，相关料号价格暴涨后有回落逻辑上是合理的。

同时，现货更偏小批量、私下撮合，扰动因素更多，低点到7月价格涨幅普遍4倍以上，即便回落后平均涨幅仍在200-300%，远高于出厂价，目前不必担心对原厂涨价的压制。

为了保供AI侧，村田已计划将部分消费料号转产做AI产品，三星通过涨价减少消费料号接单量，叠加Q4消费电子传统旺季，后续消费端同样面临供给紧缺，隐含了现货价格再次上涨的可能性。

再次明确，核心原厂当前大批量的、稀缺料号优先保直供客户以及部分核心代理，而业绩主要挂钩给他们的出厂价，与现货价格波动没有实质关系。

原厂从原先季度涨价转向月度涨价，重点村田或在Q4上调mlcc价格，最早可能在10月份，落地将直接抬升mlcc行业整体价格锚。

投资建议：从节奏上来看，Q3是原厂二轮涨价和业绩初步体现的时点，而Q4是验证龙头带动普涨+海外突破的关键期。回调后我们依旧看好产业趋势，A股原厂继续推荐【三环集团】、【风华高科】，关注低位【火炬电子】。