【【国金晨讯】宏观：本轮长债利率暴涨之谜；宏观：物价见顶之后；固收：科创债防御还是进攻？】+ 目录 重点推荐 1. 本轮长债利率暴涨之谜 2. 物价见顶之后 3. 科创债防御还是进攻？ 今日关注 1. 国金研究 | 2026年中报业绩点评合集（持续更新） 重点推荐 本轮长债利率暴涨之谜 宋雪涛 宏观组 国金证券首席经济学家 核心观点：本轮长端利率上行源于一个主要矛盾、两个次要矛盾，以及一头灰犀牛。主要矛盾是科技长久期债券供给增加带来的挤出效应，第一个次要矛盾是美联储反应函数的不确定性上升，第二个次要矛盾是油价冲击正在从短期加息交易转向长期通胀交易，灰犀牛来自全球长久期资产的共振。未来重点观察全球长期资本的供需关系能否重新平衡。 风险提示：AI 资本开支及科技企业融资需求低于预期；美国通胀与货币政策路径超预期；全球主权债券市场及海外资金流向存在较大不确定性。 物价见顶之后 宋雪涛 宏观组 国金证券首席经济学家 核心观点：本轮PPI同比已经正式见顶，但PPI同比的下滑幅度依旧取决于油价走势，低基数下90美元/桶以上的油价或带来PPI的双顶。需要关注明年上半年高基数下，油价或拖累PPI同比转负的可能，但个别商品导致的PPI短期回落并非二次通缩。PPI见顶也意味着行业利润增速或大概率见顶，但行业内部分化明显，能化行业利润或跟随油价见顶缓慢回落，而纺织服装等下游行业成本压力或有所缓和，利润降幅边际收窄。 风险提示：地缘政治冲突进展超预期，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，原油价格回落节奏不及预期。AI相关行业供需格局变化超预期，有色、电子元件等商品价格回落速度快于预期。国内需求修复不及预期，下游行业价格传导持续不畅，工业企业利润分化进一步加剧。 科创债防御还是进攻？ 尹睿哲 固收组 首席资产配置官&常务副所长&固收首席 核心观点：在债市趋势未变、行情向信用端扩散的背景下，科创债作为信用债市场的重要组成部分，有望跟随补涨节奏获得一定程度的资金流入。ETF资金持续净流入、摊余成本产品发行将为科创债提供一定的配置需求支撑，收益率有小幅下探可能，但受制于1.69%的历史低位，空间预计有限。 风险提示：统计数据失真，信用事件冲击债市， 政策预期不确定性。 今日关注 福斯特公司点评：电子材料结构优化、胶膜盈利修复， Q2业绩高增 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：8月19日公司披露2026年中报，上半年实现营收69.88亿元，同降12%；实现归母净利润8.42亿元，同增70%。其中Q2实现营收36.15亿元，同降17%，实现归母净利5.3亿元，同增461%。感光干膜盈利能力显著提升，产品结构高端化有望推动量利齐增。光伏胶膜盈利修复，差异化产品、海外产能巩固龙头壁垒。积极储备锂电材料，有望开辟第三增长极。 风险提示：电子材料放量不及预期、下游需求不及预期、国际贸易恶化。 香港交易所港股公司点评：净利润同比+24%，创半年度新高 舒思勤 非银组 非银首席分析师 核心观点：2026年8月19日，香港交易所发布2026年中期业绩报告。26H1香港交易所实现营业收入（收入及其他收益）167.02亿港元，同比增长19%；归母净利润105.68亿港元，同比增长24%。26Q2归母净利润53.80亿港元，同比增长21%、环比增长4%，单季收入及利润均创历史新高，业绩符合预期。 风险提示：宏观经济大幅下行；互联互通深化及赴港上市情况不及预期。 金徽酒公司点评：业绩超预期，区域&结构均有亮点 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：2026年8月19日，公司披露2026年中报：期内公司实现营收18.2亿元，同比+3.2%；实现归母净利2.1亿元，同比-28.2%。26Q2实现营收7.2亿元，同比+11.1%；实现归母净利0.1亿元，同比-85.3%。26Q2利润下滑主要系补缴税款影响，参考此前公司公告补缴税款和滞纳金影响净利润约7500万，剔除补缴税款影响后26Q2净利润约0.83亿元、同比+38%，业绩录得超预期表现。 风险提示：省内市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安全风险。 珍酒李渡港股公司点评：26H1业绩好于预期，李渡高增引领 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：2026年8月19日，公司披露2026年中期业绩。期内实现营收25.46亿元，同比+2.0%；归母净利5.81亿元，同比+1.0%；经调整净利6.26亿元，同比+2.1%。26H1业绩好于预期，经调整事项主要系股权激励费用、联盟商权益支付相关费用。 风险提示：政策风险，行业需求恢复不及预期，联盟商模式运营不及预期，食品安全风险。