今晚NVDA这份财报和电话会，我觉得信息量非常大。Jensen有几句话很值得记：“Now, compute is revenue.”Agent会把单个任务的算力需求提高15-100倍。

有人问AGI / recursive self-improvement如果真的来了，算力需求会怎么走，Jensen第一句就是：“It’s going to inflect further.”后面他又说，如果有更多compute，就能生成更多profitable tokens。

NVDA对FY28给了大约70%的收入增长预期，而且明确说这是“supply-constrained outlook”。客户自己的forecast甚至指向接近翻倍。现在整条AI产业链都在满负荷跑，GPU、HBM、networking、optics、power、cooling、land、shell，全部都在吃紧。

NVIDIA还直接在filing里写：“Securing land, power and shell has become the next critical phase in the AI infrastructure buildout.”

这句话我喜欢毕竟喊了一年半了接下来几年，AI infra最大的限制会越来越落到很物理的东西上：电、地、memory、光模块、数据中心建设速度、融资能力。

而且每个GW承载的compute价值还在继续上升：Blackwell大约$25B/GW，Rubin大约$40B/GW，后面还会更高。

这场call之后，市场逐渐丢失的对AI infrastructure这轮S-curve持续时间的信心，应该又回来些。

如果AGI/RSI真的比市场预期更早出现，compute需求还有可能再往上拐一次。至少老黄是这么说的。