英伟达终于止跌了，但大摩昨夜甩出3.1万亿，今晚才是审判日

英伟达涨了。

+2.19%，终结七连跌。

费城半导体+1.44%，AMD飙4.91%，光通信全线反弹——Lumentum+6%，应用光电+5%，Coherent+4%。存储也红了，希捷、西部数据+3%，美光、SK海力士+2%。

纳指+0.66%，道指三连阳。

散户松了口气。

但你先别松。

昨夜有两颗炸弹，被反弹的烟花盖住了。

第一颗，摩根士丹利报告——

五大云巨头（谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）加上英伟达和博通，通过担保、租赁、采购承诺、残值兜底等形式，表外AI承诺合计超过3.1万亿美元。

3.1万亿。什么概念？

相当于德国一年的GDP。

谷歌一家就8900亿，主要是采购承诺。

大摩原话：这些公司2027年现金资本开支预计1.2万亿，但预期现金流只有1万亿。

超四成营收被重新砸进AI基建。

谷歌和亚马逊二季度自由现金流已经转负。

Meta本季度跟上。

钱不够怎么办？

发债、租赁、暂停回购、增发股票。

说白了，AI狂欢的油箱里灌的是债。

昨天摩根大通管这叫"幽灵杠杆"，说最终可能达到数万亿美元。

才过了24小时，大摩直接把数字拍桌上了——3.1万亿，而且还在涨。

第二颗，OpenAI昨夜在Hot Chips大会上亮刀了。

自研推理芯片Jalapeno，和博通合作开发。

OpenAI声称：在单位功耗AI工作量和响应速度两项指标上，击败了英伟达GB300。

700瓦功耗，同时做到高吞吐和低延迟。

用Kimi K2.5 1T模型测，每瓦性能是GB300的1.5到1.9倍，延迟只有28%到59%。

年底小规模部署，2027年扩大。

第二代几个月后流片，第三代已经开始概念设计。

OpenAI芯片负责人Richard Ho嘴上说"英伟达仍然是重要伙伴"，但身体很诚实——三代芯片路线图都排好了。

你要知道，OpenAI是英伟达最大的客户之一。

最大的客户在给自己找退路，还专门挑财报前夜公布。

这信号不够明显吗？

当然，也有人说别急——

Jalapeno没跟最新的Vera Rubin比，不能训练模型，只能推理。

但推理才是AI算力需求增长最快的部分。

而且博通是幕后功臣。还记得昨天写的吗？博通正在谈600亿美元AI芯片融资，美银测算2029年高级债务可达3700亿。

一边帮客户造替代英伟达的芯片，一边用85%剩余价值担保给客户融资买芯片。

这生意做得，两头吃。

再看市场有多"冷静"——

期权市场隐含英伟达财报后单日波动只有5.4% 。

低于5月的6.5%，更低于过去12个季度均值7.4%。

Susquehanna说，过去两年实际波动往往低于期权定价。

翻译：市场觉得"这次不会有大动静"。

但你把这些数字放一起看——

3.1万亿表外承诺，谷歌亚马逊自由现金流转负。

最大客户自研芯片公开叫板。

过去四次财报后首日全跌。

30年期美债5.16%，虽然昨夜回落但仍在历史高位。

加拿大刚宣布200亿美元对美报复关税，钢铝税率翻倍到50%。

美国消费者信心指数跌到89.4，七个月新低。

铜价创历史新高，通胀压力没消失。

今晚20:30，核心PCE通胀数据。

凌晨4:00，英伟达财报。

期权市场说波动只有5.4%。

你信吗？

昨天写"当完美成为基准线，优秀就是利空"。

今天再补一句——

当3.1万亿债务浮出水面，"超预期"三个字可能已经不够用了。

黄仁勋需要解释的不是Q2卖了多少芯片。

是这套循环融资的游戏还能转多久。

是最大客户开始自研芯片，护城河到底有多宽。

白天的反弹是喘口气，不是翻盘。

真正的审判，在今晚。

以上不构成投资建议，据此操作风险自担。

英伟达 AI 财报 半导体