$亚盛医药(06855)$ 会议前说说销售问题。从历史财务整体看一下。相关思考以前也有，但因为不是特别在意国内就也没细想，这一次猜测一下，不一定对。最大的问题，猜测，cml后线没办法，竞争太大。两部分，一部分院内医保，一部分自费超适应症药房吧。亚盛一直以来第二部分占比都不低，除了25年上半年，因为1351的适应症也是2025年才全部医保的。这会造成一个很讨厌的现象，压货的扰动（应收账款的巨大波动应该就是的）。还有刚进入医保前半年的一批集中释放。26年H1的数据，应收账款收缩很多，但同时应收账款也还是不低。这会有不一样情形的猜测：1. 没有进一步压货，那药房卖的不会进入营业收入，那营收质量就很高；所以这个概率不大；（从收入客户来源也可以看出应该不是这个）2. 有进一步压货，那说明超适应症卖的不错，不然药房也不傻卖的不好还继续高频囤货，那营收里面就是医保内的卖的一般。从历史财务和节奏看，个人感觉医保的问题较大，就是cml后线不容易。 相比t315l，以及之后的aml、hr-mds、ph+all，cml后线竞争太难（信达都不一定好使），也不是一线患者人群巨大。猜测理解，说白了，国内的销售，要么是竞争很小，要么是销售能力特别强，否则都好难（不认为亚盛基因可以兼容带金销售能力）。 从数据看，盲猜1351cml后线的销售增速可能只有20%-30%，不快虽然不是很慢。就是2575的aml和mds，1351的ph+all要快点，这三个可以快速拉动销售收入。