研究部晨会核心概要08242026年8月24日晨会主要涵盖A股策略、宏观汇率、REITs、个股投价分析及固收理财五大板块。A股策略指出美债长端利率上行对科技股影响微弱，但对K型分化不利；国内资金面显示活跃私募仓位创历史新高，市场风格偏向小盘股。宏观方面，人民币汇率预计维持在6.6-6.7区间，财政政策协同效应显现。Reits市场因参与者结构单一出现错杀，被视为配置良机。个股方面，首钢朗泽凭借技术壁垒及绿色溢价预期获买入评级；MKS作为半导体零部件龙头受益于行业高景气；中国宏桥凭借成本优势及高分红价值被覆盖，但推荐优先级略低于其他低成本标的。
🗂️ 主要议题与讨论- 主题一：A股市场策略与资金博弈 - **美债利率影响机制**：长端利率上行对科技股（尤其是AI）定价影响微弱，科技股核心取决于商业化速率、算力优势及模型差距；利率上行若导致美联储压降长端，将对全球市场的K型分化产生阶段性收敛作用。 - **资金面分析**：活跃私募仓位接近80%，处于历史最高水平，增量资金空间有限，大幅加仓需重大利好驱动；当前市场反弹中机构持仓比例高的股票表现更好，唯一有效的风格策略是偏向小盘股，源于量化资金降低大型科技股敞口、增加小微盘窗口。 - **行业配置建议**：科技向核心资产聚集，非科技关注南华有色、创新药及头部券商；避免过度宏大叙事，建议在行业出风险调整时增仓布局业绩景气度强的行业。 - **结论**：短期市场波动可能受高位私募减仓影响，但风格上小盘股资金面更顺畅，配置上坚持“科技核心+非科技景气”逻辑。
- 主题二：宏观经济与汇率专题 - **人民币汇率估值**：海外看空人民币多基于购买力平价或高估贸易顺差权重，忽视利差和资本流动，评估体系不完整；不认为人民币存在大幅低估。 - **定价因素变化**：外部定价受美债信用变化影响而非单纯加息预期；内部定价由利差和贸易顺差主导，过去一年贸易顺差权重较高但不代表利差不重要。 - **未来预测**：考虑到约7000亿美元结汇规模，静态平衡线与动态成本线在6.6-6.8之间；政策愿意接受温和升值，年底汇率预计维持在6.6-6.7区间，较此前预测上调。 - **财政政策点评**：财政协同政策加快落地，企业端贴息贷款范围扩大至流动贷款及日常经营，居民端纳入信用卡分期消费贷；7月财政支出增速放缓，存量资金将在8月底及季度末对传统基建产生托底作用。 - **结论**：人民币维持温和升值趋势，政策窗口期具备确定性，财政发力点在于信贷支持实体经营。
- 主题三：REITs市场机会 - **市场现状**：REITs全收益指数年内跌约7%，中签率高达67%，公开交易品种价格甚至低于柜台交易品种，出现罕见倒挂。 - **基本面与供给**：写字楼和工业园出租率下降属局部问题（仅占市值15%），整体不动产稳回报稳定且超过一般股权资产；市场走弱自然抑制供给，未来供给质量将提升。 - **下跌原因与机会**：下跌主因是参与者多为固收背景，风险承受能力低形成负循环；对于偏股权类投资者，5%以上红利回报在资产荒背景下极具吸引力，是一级市场战配或二级市场大宗交易的良机。 - **参与方式**：建议通过组合产品、指数基金或一级市场战配参与；一级市场在中签率提升后收益率通常优于二级市场。 - **结论**：当前是场外权益投资者进行安全性配置的绝佳时机，市场负循环有望打破。
- 主题四：重点个股投价分析 - **首钢朗泽（绿色能源）**： - **核心逻辑**：全球首创微生物发酵技术将工业尾气转化为绿色乙醇和微生物蛋白；乙醇业务随煤制乙醇退出燃料市场而竞争力增强，成本可控；蛋白业务盈利稳定。 - **盈利预期**：2028年SAF（可持续航空燃料）产能投产后有望实现显著盈利；目前处于亏损收窄阶段，上半年半年报预计大幅减亏。 - **风险提示**：客户集中度高（前五大占80%+），但随产品线延伸（多肽、氨基酸）将缓解；气源依赖度下降，已走向独立商业化。 - **估值**：目标市值175亿港元，目标价44港元，首次覆盖买入评级（基于25x PS/17x PB）。 - **MKS Instruments（半导体设备）**： - **核心逻辑**：全球半导体设备零部件龙头，产品覆盖晶圆制造85%环节及PCB先进封测领域；竞争格局优异，多项细分领域全球前三。 - **增长动力**：下游半导体设备及PCB行业保持高景气（复合增速10%-20%）；先进封装升级拉动PCB打孔设备及电镀液需求（增长超30%）。 - **财务预测**：2026-2028年净利润预计达9亿、13亿美金，近期业绩兑现能力强。 - **估值**：目标价503美元每股，首次覆盖买入评级。 - **中国宏桥（铝业）**： - **核心逻辑**：全球铝行业龙头，规模与成本优势突出（成本位于全球前35%）；云南搬迁完成将提升绿电占比至70%，节约能源成本约40亿元；分红率高，股息率具吸引力（远期约3.4%-4%）。 - **投资建议**：虽具备高分红和成本优势，但在推荐序列中优先级低于创新实业、天山铝业等更低成本或更高增长标的；定增投向绿电及加工项目，摊薄效应有限。 - **结论**：长期看好其分红价值和绿色转型，短期推荐顺序居中。
- 主题五：固收理财市场观察 - **总量趋势**：上市公司理财规模呈现收缩态势，2022年达峰1.5万亿元后缺乏上升动能。 - **数据表现**：今年上半年上市公司理财认购量3913亿元，同比大幅下降45.52%；认购数量从万只左右降至低位。 - **结论**：理财市场进入结构性分化阶段，整体需求减弱。