菜油创三年半新高！油脂豆类集体爆发：厄尔尼诺 + 中东地缘双重驱动来袭

本月表现不错的还油脂、豆类板块，其中菜油已经创逾三年半新高，棕榈油、豆油跟涨。
油脂板块整体在成本端传导、地缘风险溢价与资金情绪的三重共振下联袂走强。
当前厄尔尼诺持续升级，市场提前交易棕榈油来年减产预期，叠加印尼B50政策推进，产地生物柴油需求具备韧性。不过东南亚暂未出现实际减产，棕榈油减产存在8‑10个月生物学滞后，马来西亚库存处在同期高位，棕榈油整体处于强预期与弱现实的博弈拉锯。
菜油方面，基本面有支撑，菜油库存处于历史同期低位，市场可流通的现货资源紧张。受中俄严查非转基因菜油的影响，短期菜油进口存在收紧预期。在库存偏低叠加进口端约束的共同作用下，菜油主要交易现实。
油脂的另一重要推力在于原油再度冲高，美伊博弈僵持，霍尔木兹海峡通行维持低位，大量油轮主动规避航道，推升战争风险溢价，供应扰动已经从单纯的预期，逐步向现实实物缺口演化。
后市，油价最大变量依旧是中东局势演变。如果霍尔木兹海峡持续封锁，航运风险得不到缓解，风险溢价将继续维持，油价存在进一步冲高的可能性。一旦出现谈判缓和、航道恢复通航，积累的地缘溢价会快速消退，油价将回归供需基本面，美债高利率、全球偏弱的需求会重新成为主导。
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