燃料油主连涨超6%并创近三月新高，燃料油此轮强劲爆发的逻辑支撑在哪？

周三早盘燃料油市场表现强劲，高硫燃料油主连合约大幅跳空高开，涨幅一度超过5%并触及4230元/吨一线，刷新了近三个月以来的价格高点。与此同时，低硫燃料油（LU）也表现活跃，主连合约跟涨逾3.5%。
在现货市场方面，亚洲燃料油现货升水延续强势，高硫燃料油的裂解价差表现尤为突出，380-cst高硫燃料油裂解价差已升至每桶升水0.15美元，显示出在原油系品种整体走强的背景下，燃料油品种具备更强的上行动能。
1.谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡阴云密布
本轮燃料油价格飙升的核心逻辑在于“地缘政治风险溢价”向“物流中断风险”的实质性转化。据最新消息，随着美伊谅解备忘录所设的60天谈判窗口期于8月17日正式届满，双方并未达成实质性的停战协议。相反，特朗普政府表现出强硬立场，要求高级特使暂停与伊朗方面的接触，美国对伊战略正从“快速打击”转向长期的“扼住咽喉”。与之对应，伊朗方面宣布政策已由“防御性”转为“全面进攻性”。
这一外交博弈直接威胁到全球石油运输的咽喉——霍尔木兹海峡。Kpler数据显示，中东原油装船量已出现大幅下滑，市场对海峡封锁可能长期化的担忧急剧升温，导致能源运输成本和供应风险大幅飙升。
2.供应端多重收缩：从俄罗斯减产到库存见底
除了中东局势的扰动，燃料油的全球供应格局正显著转紧。
俄乌冲突持续影响： 受冲突及制裁影响，俄罗斯燃料油出口持续萎缩，直接切断了全球高硫燃料油的重要来源。
物流断崖式下跌： 霍尔木兹海峡通航效率骤降，导致中东地区550万桶/日以上的产能面临关停风险或运输受阻。
极低的库存缓冲： 目前，美国战略石油储备（SPR）已降至1982年以来的最低水平，抵御供应风险的弹性极度脆弱。同时，亚洲航运枢纽新加坡的燃料油库存也已降至八周低位，成品油端结构性偏紧特征愈发突出。
3.全球库存降至低位，刚性需求支撑价格走强
在供应端遭遇瓶颈的同时，全球能源库存的匮乏进一步加剧了市场的恐慌情绪。目前美国战略石油储备已降至1982年以来的最低水平，新加坡燃料油库存也处于八周低位，这使得市场在面对供应冲击时缺乏足够的缓冲空间。与此同时，北半球夏季出行旺季支撑着下游消费，国内外炼厂开工率的边际回升也维持了对燃料油的刚性需求。在“低库存、高成本、稳需求”的多重利好共振下，燃料油市场短期内将继续维持偏强运行的态势。
4.后市展望：重点关注谈判和通航
国泰君安期货研报指出，核心驱动是地缘风险重新定价，尤其是美伊谈判预期出现逆转——从“接近协议”转向“短期难达成”，市场重新交易“复航能否落地”。同时，霍尔木兹实物流未明显恢复，红海封锁带来的“双海峡风险”进一步放大上行弹性。但暗船与STS贸易流正在恢复，形成基本面与地缘的背离。短期方向偏多，但90美元以上不建议追涨。维持“低买”思路，等待回调机会。若谈判恶化且红海风险共振，则有望挑战前高甚至100美元；若物流持续改善，地缘溢价将快速回吐。重点关注谈判和通航。
东吴期货指出，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。
一德期货指出，近期新加坡高低硫燃料油市场结构均有所推升。低硫方面，从欧洲运入船货的套利经济性基本不可行，加上流入新加坡地区的调合组分供应有限，低硫燃料油市场在8月剩余时间内将继续获得支撑。此外，目前新加坡地区燃料油库存相当紧张，大部分补货并未如期抵达。高硫方面，由于供应担忧加剧以及下游加注需求良好，亚洲高硫燃料油现货溢价也有所上涨，不过利好基本计价，后期预计震荡。
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