宇树科技的财务结构其实是经不起深扒的。2025年营收接近17亿元，归母净利润2.78亿元，扣非净利润5.91亿元，毛利率60%。虽然同比优必选、越江、乐聚智能这些亏损的公司，它是唯一跑出规模和净利润的，但这极有可能来自于这两年巨大的流量。

首先，它的研发投入在科技公司中处于极低的水平：1. 2025年全年的研发费用仅1.4亿元，占比约8%。2. 2025年前三季度的研发人员只有175人，人均薪酬50万左右。3. 上市前累计研发投入仅2.5亿元。4. 最有意思的是，它的研发费用基本与销售费用持平。在科技公司里面出现这种情况是非常罕见的，就连优必选这种公司，研发费用常年都在30%左右。

2025年的出货量与营收情况如下：1. 出货量：人形机器人出货5511台，全球第一，市占率32%。2. 营收构成：人形机器人收入8.68亿元，占比51.78%；四足机器人收入6.98亿元，占比41.62%。3. 市场分布：其中国际销售占营收的55%以上。4. 客户结构：人形机器人的70%需求来自于科研教育。国内最大的客户是京东，但占比只有3.5%，金额只有4000多万，几乎没有C端买家。5. 财务与估值异常：(a) 2026年Q1，其净利润同比腰斩了52%，(b) 财务结构很反常：研发费率像个代工厂，毛利率又像个奢侈品。客户结构像仪器公司（专门以科研教育为主），C端基本为零。这种异常情况不会维持太久，像现在这种估值，打个“脚踝斩”都是正常的，不要低估自己的想象力。