Token使用量继续爆炸，但越来越多 Token 跑在更便宜的小模型和开源模型上；OpenAI、Anthropic 的收入增速同时下降；企业开始大规模做模型智能 Routing、压低推理成本；与此同时 hyperscaler 的 Capex 增速也开始拐头。

如果发生这种组合，就说明一个更麻烦的问题：
AI 使用量可能仍然在高速增长，但每单位智能愿意付的钱，以及每单位智能需要消耗的算力，下降得比使用量增长还快。那才会真正动摇 NVIDIA、HBM、服务器、数据中心和电力这一整条 AI Capex 逻辑。