推绳子财经

在绳子的这一端拉绳子，绳子另一端会跟着动

如果在绳子的这一端推绳子，绳子的另一端会毫无反应

这形象地描述了货币政策调节的“推绳子”现象

当信贷过热时，央行通过加息等流动性紧缩措施，可以很容易地控制信贷过快增长，给市场整体降温，这就是在“拉绳子”

但是当整体环境萎靡时，央行通过降息降准等释放流动性的措施，很多时候并不能强迫企业和个人去借钱，宽松传导失灵。央行在这一端用力推，而另一端的信贷却纹丝不动。

这种情况的解法是什么？

货币政策+财政政策+结构性改革

最典型的例子就是2013年的安倍经济学，安倍的三支箭。大概在之后的七八年里，日本债务杠杆持续走高，在2020年达到峰值，之后随着走出长达近30年的通缩环境，名义GDP摆脱近30年的停滞状态，债务杠杆也在逐年下降。按照IMF WEO的统计口径，2025年债务杠杆已回落至206%附近。

客观来说，日本艰难走出三十年通缩，货币宽松提供土壤，但外部冲击是重要触发器，结构性改革的短板至今仍然存在。

以他人为鉴，可以明得失。

2021年至2025年，中国GDP实际增长高于名义增长近7%，尤其是近三年，通缩在体感上更加明显，居民财富的主要载体房地产价格持续下跌，是否我们也会效仿日本的政策来走出通缩？

可以肯定的是，货币政策在逐渐放水，政府债务杠杆也在快速攀升，新经济也体现出了一些苗头。实际上，由于受到一些限制，全面的宽松货币，全面的积极财政，全面的结构改革并没有出现。

限制条件是什么？

按照国际通用口径，一般政府债务并不包括地方隐形债务。

过去五年，一般政府债务总额增长78%，其中大部分是用于地方隐形债务的置换。叠加这几年的降息幅度，将高息的地方隐形债置换为了低息的国债。

不管是允许地方隐形债务违约重组也好，还是由中央国债置换也罢。在解决隐形债务问题之前，如果启动大规模的财政刺激，短期内财政恐怕难以承担。

而财政刺激的方向，才是普通人需要抓住的机会。

也许是房地产，也许是AI基建。

财政直接或间接来源于全体国民的税收，一定会挂钩每个人的刚性需求。