野村——全球AI趋势追踪：从Coherent业绩看产业链信号 Coherent（COHR US，无评级）公布6月财季业绩，管理层披露了6英寸磷化铟（InP）产能扩张进展，以及2026-27年光模块、近封装光学（NPO）/共封装光学（CPO）、光电路交换（OCS）及多轨系统的需求展望。光模块方面，管理层表示800G与1.6T需求持续强劲，与Lumentum（LITE US，无评级）8月12日业绩会表述一致，再次验证光模块上行周期未改。我们看好全球光模块龙头中际旭创（300308 CH，买入），认为其上游元器件保供能力突出。Coherent同时指出CPO与OCS商业化将从2027年起加速，有望利好天孚通信（300394 CH，买入）的光引擎及光器件业务。 业绩与指引层面，Coherent 2026财年营收同比增28%至70亿美元创历史新高，4Q26营收环比增14%、同比增42%，由客户需求旺盛与产能快速扩张驱动。数据中心与通信板块全年营收同比增40%，4Q26环比增19%、同比增59%；其中数据中心业务全年同比增41%，4Q26增速进一步抬升，环比增24%、同比增66%，由800G/1.6T光模块及OCS拉动。通信业务全年同比增约54%，4Q26环比增11%、同比增56%，受益于数据中心互联、横向扩展及传统电信应用的持续景气。公司对1Q27E（截至9月的财季）指引为营收22-24亿美元，非GAAP毛利率39.5%-41.5%，并预计2027财年末单季营收首次突破30亿美元。未来几个季度，OCS、CPO、多轨系统及数据中心热管理与电源管理先进材料将成为新增量，受强劲需求与清晰ROI可见度驱动，1Q27E资本开支将环比提升。 核心亮点方面，6英寸InP产能扩张超预期：得州与瑞典产线良率持续优于3英寸产线，成本仅为后者的1/2但产出达4倍，本季度6英寸InP目标产能同比翻倍，较原计划提前一个季度，2027年末将再翻一番以上，管理层已因需求强劲规划2027年后的额外产能。6月财季InP激光器产量同比增80%，主要用于800G与1.6T光模块，目前InP产能仍是主要瓶颈，6英寸产能爬坡对推动光模块营收增长与毛利率改善至关重要。公司暂无对外出售InP激光器的计划，内部光模块需求已完全消化现有产能，未来自供比例将持续提升。