MLCC（多层陶瓷电容）全产业链核心股梳理风险提示：仅产业研究复盘，不构成投资建议；MLCC属于周期+成长赛道，受价格、下游AI算力、车规需求影响大。MLCC俗称电子大米，AI服务器、新能源车、军工航天刚需；产业链分为上游粉体/电极/辅材设备、中游成品制造、分销三大块。一、上游原材料（卖铲人，扩产直接受益）1）钛酸钡陶瓷粉体（成本占比35‑45%，最核心介质材料）1. 国瓷材料（300285）：国内高端钛酸钡粉体龙头，供给风华、三环；AI高容、车规级粉体主力供应商。2. 三环集团（300408）：IDM，粉体完全自给自用，成本优势显著。3. 红星发展（600367）：5N高纯碳酸钡，合成钛酸钡的基础原料，稀缺矿源标的。2）内电极金属粉1. 博迁新材（605376）：纳米镍粉，高端MLCC内电极核心材料，车规、算力MLCC配套。3）辅材：离型膜、载带1. 洁美科技（002859）：MLCC离型膜+载带全球第二国内第一；风华、三环、国巨核心供应商。2. 斯迪克（300806）：MLCC保护膜、离型膜国产替代。4）MLCC生产/检测设备1. 博杰股份（002975）：MLCC分选、检测、测试设备龙头，海外大厂也导入设备。二、中游MLCC成品制造（行情弹性主力，涨价周期核心）AI算力+车规民用主线1. 风华高科（000636）：国内MLCC产能龙头；布局服务器高容、车规MLCC，华为、浪潮、比亚迪供应链，周期弹性最大。2. 三环集团（300408）：全IDM闭环，粉体‑流延‑烧结‑成品，主打高压高容高端MLCC，毛利率行业领先。军工高可靠MLCC（航天、特种装备）1. 火炬电子（603678）：军工MLCC龙头，车规同步拓展。2. 鸿远电子（603267）：高可靠特种MLCC，军工订单稳定。3. 振华科技（000733）：航天军工抗辐照MLCC核心供货方。三、下游分销渠道深圳华强（000062）：元器件分销，MLCC渠道，无自产产能，赚流通差价。梯队划分第一梯队（机构核心观察，业绩确定性强）国瓷材料、洁美科技、风华高科、三环集团第二梯队（军工高可靠，稳健防御）火炬电子、鸿远电子、振华科技第三梯队（电极粉、设备、上游矿材，弹性博弈）博迁新材、博杰股份、红星发展行业核心逻辑1. 需求端：AI单台服务器MLCC用量数十万颗；新能源车单车用量远高于燃油车，两大增量拉动；军工航天维持刚性需求。2. 供给端：高端高容、车规MLCC仍被海外日韩垄断，国产替代空间大；低端产能过剩，高端紧缺。3. 周期特点：MLCC具备强周期属性，看价格+产能利用率+下游订单；涨价阶段中游制造弹性最大；大厂扩产阶段上游粉体、耗材设备优先受益。