段永平减持泡泡玛特了。一周前刚说10年内大概率不卖，转头就把持股比例从7.65砍到5.55，减了将近2800万股。消息一出，市场炸锅了，段菲特打脸、大佬跑路的声音满天飞。但我要告诉你，这事儿跟你想的完全不一样。先看港交所的原始披露文件，上面写得清清楚楚变动原因是交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项。翻译成人话就是，这不是段永平主动在市场上卖股票，而是他之前卖出的看涨期权到期了，对方行权，他必须按约定价格交出股票。这是合约到期被动交割，不是主观判断变了要跑路。那他为什么要卖看涨期权？这得从头说起。段永平今年4月开始通过卖看跌期权建仓泡泡玛特，他管这叫“保险公司开张”，意思是股价跌了，我就按约定价格接货；没跌我就白收一笔权利金。5月份他一口气买了将近1500万股正股，同时卖出了大约1700万股的看涨期权，行权价大概在162到165港元。这个操作的意思是，股价涨过行权价，我愿意按这个价格交出一部分股票，但我额外收一笔权利金；股价没涨到，我继续拿着股票，权利金白赚。低位卖Put接货，高位卖Call收租，这是段永平的期权组合拳，不是简单的“买完不动”。7月23日泡泡玛特收盘价162港元，正好摸到了行权价附近，期权买方行权，段永平按规定交了约2800万股。减完之后他手里还有7393万股，按161港元算市值大约119亿港元，依然是泡泡玛特仅次于创始人王宁的第二大股东，持股比例5.55还在举牌线以上，这比市面上绝大多数机构一辈子的持仓都多。所以“10年不卖”这句话有没有被打脸？没有。段永平说的是对公司长期价值的判断，期权交割是对仓位结构的技术调整。他在苹果上也干过一模一样的事：苹果被Call走了一些，他就买了美国短期国债，但对苹果的长期持仓态度没变。泡泡玛特也是一样，被Call走的是超额部分，核心仓位还在。再来看泡泡玛特的基本面：今年一季度整体收益还在增长75到80，Labubu去年贡献了142亿收入，但公司首次披露，非Labubu产品在美国市场占比约50，星星人IP同比增长1600接力放量，8月20号要发中报，这是下一个关键验证点。现在泡泡玛特股价161港元，市值2150亿港币，对应2026年前瞻市盈率大约13倍，野村给的目标价252港元，杰弗里斯给227港元，都维持买入评级。对于一个年利润增速还在50以上的消费龙头来说，这个估值并不贵。我的判断是，这次减持本质是期权策略的技术性履约，不改变段永平对泡泡玛特的长期看好，也不改变公司基本面。市场如果因为“段永平减持”这个标题就恐慌抛售，反而可能给理性投资者创造机会，但关键还是要看8月20号中报能不能兑现增长预期，以及Labubu的IP热度能不能延续。段永平这波操作，其实给所有人上了一课：真正的价值投资不是买了就锁仓不动，而是看懂公司之后，一切工具把买入成本和持仓收益安排到最优。他说“10年不卖”，指的是不会因为短期波动改变对公司的判断，但该收的权利金一分不落，该交割的合约照章执行，这才叫真正的投资纪律。A股易中天暴跌财经