【东吴通信 张良卫/欧子兴】光互联出口限制传闻影响有限@260805
事件：近期媒体报道，美国政府正起草一份 FCC 监管规则，或影响光模块出口
我们认为影响有限考虑中国厂商对美国 CSP 高速光模块供货占比过半，供应链替代难度极高当前供需偏紧，中国头部厂商在器件交付保障及高端产品迭代速度上具备核心竞争优势，短期内难以被替代龙头公司已前瞻布局海外产能，具备绕开单一地区贸易限制的产能调配能力长期来看， 中国光模块厂商凭借成熟的制造体系和规模效应，具备提供更具性价比的解决方案的能力，市占率有望提升

观点重申
[礼物] CPO商用节奏清晰，产业化推进符合预期英伟达明确CPO技术路线与落地场景，配套新一代算力系统的芯片与机柜规划落地，2026年Scale-Out网络率先批量商用；核心器件订单逐步兑现，2026年下半年起放量，整体推进节奏保持快速

[庆祝] NPO复用成熟供应链，规模化落地基础扎实NPO支持单层Scale-up组网与去DSP设计，灵活性与性价比优势显著，获头部CSP客户青睐；方案可复用光模块成熟供应链，解耦性更强，综合竞争力突出，具备快速落地的产业条件NPO规模上量也有望对MPO、透镜、FAU、高功率激光器等释放新增需求

[烟花] 光模块长期成长确定性稳固，多技术路线共同扩容市场海外云厂商AI资本开支大幅增长，算力芯片迭代持续拉动带宽需求，光模块代际升级放量具备强支撑；CPO、NPO等方案适配不同场景而非替代关系，各有独立增长空间

[玫瑰] 风险提示：AI建设不及预期；光互联技术发生重大变化；客户需求释放不及预期；地缘政治风险