【美国光模块禁令：实质性影响估计有限，设备反而可能受益（天风证券）】

事件：

外媒报道FCC拟限制中国光模块进口，我们认为无法核实该报道真实性，短期情绪冲击大于实质影响。 目前该传闻仅为Reuters的报道，从北美及全球市场的份额来看，我们估计该限制政策的执行难度很大：2025年我国光模块占到全球份额78%、800G以上光模块全球份额更高，如果全面禁止受影响更大的是美国，且光模块及芯片所需要的磷化铟晶圆产能当前极为进展。

对设备端而言，逻辑非但没有弱化、反而可能强化：

1. 光模块龙头海外产能建设趋势可能加快：光模块龙头在泰国的产能布局已成海外供应主力，若禁令升级，中美龙头企业在海外建厂需求将上升，耦合、贴片、测试、封装产线均需重新采购或升级。无论政策最终口径如何，海外产能扩张趋势不变，设备资本开支前置。

2. 海外链设备&器件是受益逻辑最直接的：

1）科瑞技术：光耦合设备客户为博通&Coherent，光器件业务asp在博通交换机中价值量达到万元以上，海外光业务合计利润潜力空间在5.5e左右，合计主业有望达到10e，当前市值仅147e；

2）杰普特：MPO客户为美国via photon，FAU客户为Coherent，设备及器件客户还包括日本Senko，明年光海外业务合计预计超过30e，半年度有望超预期；

3）博杰股份：公司联营公司鼎泰芯源在国内磷化铟衬底行业的重点厂商，行业地位排名前五，上半年利润已经超过去年全年、全年预计4e，明年预计8e，当前160e市值。

3. 其他核心看好的光模块设备：联讯仪器、日联科技、华盛昌、鼎阳科技、优利德等。

来源：天风证券