0804脱水研报

今日内容聚焦四条主线：一是AI算力链条最被忽视的光耦合设备，市场空间五年翻六倍，国产厂商加速突围；二是碳酸锂供需格局反转，2026年四季度将迎来年内最大缺口，当前市场预期明显偏低；三是国产商用航空发动机CJ-1000A适航取证临近，产业链进入放量前夜；四是支付行业基本面拐点显现，跨境业务与AI Agent打开全新增长空间。

第一条，AI算力链条最被忽视的一环：光耦合设备。国海证券指出，光芯片发出的光需要耦合进光纤传输，耦合效率直接决定光模块的良率和性能。目前主流技术路线有三种：光栅耦合适合晶圆级并行测试，端面耦合效率高、带宽大，是高速光模块主流方案，混合耦合则兼顾测试便利与高性能，已在400G、800G硅光芯片量产中应用。随着硅光芯片向高集成度发展，主动对准正逐步替代被动对准，它通过实时光功率反馈，在微米甚至纳米级精度下动态调整器件位置，能有效补偿制造误差，大幅提升良率和生产效率。到了CPO时代，单个模块就需要约100次主动对准，对六自由度高精度对准、单次对准时间压缩到数秒以内提出了更高要求。市场空间方面，受AI光模块需求拉动，全球光耦合设备市场规模将从2025年的23.1亿元增长至2030年的150.8亿元。竞争格局上，2024年全球市场前三名合计占据56%份额，分别是镭神技术27%、猎奇智能18%、德国ficonTEC11%，国内厂商联讯仪器、日联科技、科瑞技术、博众精工等正在加速追赶。相关标的包括联讯仪器、日联科技、科瑞技术、华盛昌、罗博特科、凯格精机、博众精工、奥特维等，设备厂将同步受益于光模块的高景气。

第二条，碳酸锂：2026年四季度将是供需缺口最大的时刻。中信建投分析，2026年全球碳酸锂供给约220万吨，同比增加43.6万吨，但增量主要集中在下半年，尤其是八个核心项目：津巴布韦Arcadia、刚果（金）Manono、四川党坝和加达锂矿、西藏麻米措盐湖、湖南鸡脚山锂矿、内蒙维拉斯托锂矿和江西枧下窝，合计下半年环比增量约13.3万吨，其中三季度环比增4.2万吨，四季度环比增4.9万吨，产能释放节奏赶不上旺季需求。需求端，储能年底集中交付叠加电动车“金九银十”旺季，三季度末开始加速去库，库存已从2025年6月的14.3万吨降至目前的8.7万吨，库存天数从49天压缩至20天。预计三四季度供需缺口分别为4.1万吨和6.0万吨，四季度为全年峰值，下半年价格中枢有望维持在15-20万元/吨。值得注意的是，当前锂矿公司估值对应的2027年隐含锂价仅为11-14万元/吨，与基本面存在明显预期差。投资上关注三个维度：一是产量增速，2026-2027年锂矿权益产量同比增速排序为大麦矿业、国轩高科、紫金矿业居前；二是业绩弹性，天齐锂业、中矿资源、融捷股份、盛新锂能、赣锋锂业、雅化集团、大中矿业弹性较大；三是资源属性，国内非江西锂资源政策风险最低，大中矿业、融捷股份、盐湖股份、川能动力、西部矿业、紫金矿业国内矿占比较高。核心推荐大中矿业、融捷股份、天齐锂业、盛新锂能、赣锋锂业，建议关注川能动力、海南矿业、永兴材料、中矿资源、华友钴业。

第三条，国产商用航空发动机CJ-1000A取证时间表渐近。中泰证券指出，全球商用航空发动机供需缺口持续扩大，积压订单已超17000架，发动机产能成为制约飞机交付的核心瓶颈。全球窄体机需求旺盛，未来十年LEAP、PW1000G系列将是交付主力，但产能爬坡缓慢。国产替代方面，CJ-1000A已完成多项关键测试，进入适航认证阶段，预计2027年取得TC证，2030年进入批产阶段，未来二十年国内新增商发需求超5000台，年均千台级别。价值量分布上，商用发动机风扇价值占比19.4%，外机匣15.9%，叶片、盘轴件、机匣等核心零部件同样价值量突出。产业链相关公司包括：系统级的航发动力，是长江系列发动机最主要配套商；航发控制，是CJ-1000A控制系统唯一供应商。零部件环节的航宇科技，是亚洲最大商发环锻件供应商；航发科技，是短舱系统核心供应商；航亚科技，是精锻叶片核心供应商。新材料环节的华秦科技，是陶瓷基复合材料核心供应商。

第四条，支付行业拐点已现，跨境与AI打开新蓝海。国泰海通证券分析，行业供给侧持续出清，央行自2016年以来累计注销百余张支付牌照，存量从267家降至159家，且不再新发，恶性价格竞争得到遏制，头部机构议价权提升。需求端，在促消费政策推动下，银行卡消费同比增速在连续七个季度负增长后，于2026年一季度首次转正，收单流水企稳回升。头部机构市占率明显改善，拉卡拉、新大陆等份额自一季度起上行。跨境支付成为第一增长曲线，市场空间广阔且费率远高于境内：跨境人民币收款费率0.1%-0.8%，跨境收银台0.3%-1%，外卡收单高达2.5%-5%，且牌照、合规门槛高，竞争格局优。需求端受跨境电商出口增长、入境消费扩容驱动，2025年跨境电商出口额已达2.27万亿元，2026年二季度外国人出入境接近2500万人次，跨境支付系统一季度交易规模50.87万亿元，同比增长14.96%。头部公司成效显著：拉卡拉2025年跨境交易889亿元，同比增80.69%，2026年一季度再增39%；新国都PayKKa跨境流水季度环比增速超100%；新大陆以香港为首站试点跨境支付。AI Agent成为第二增长曲线，全球智能体支付市场2019-2034年复合增速24%，2034年规模将达2486亿美元。国内支付公司已在AI终端、经营、风控全链条布局：拉卡拉推出集成19个智能体的AI钱包，商户操作步骤减少60%，MOSS平台将商户接入时间从7天压缩至4小时，2026年一季度SaaS收入同比增长94%；新国都推出AI嘉智能助理，实现客服、进件、经营日报一体化；新大陆布局AI菜品识别收银机与慧徕店SaaS。AI不仅提升支付效率，更通过SaaS订阅模式打开高毛利增长空间，微支付还将打开Agent经济全新蓝海。核心关注拉卡拉、新大陆、新国都。

以上内容为券商研报摘要，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。