北美AI关注Speed to Power，继续推荐SOFC/变压器 20260805

拉闸限电，利好表后模式近日，德州全面审查数据中心项目，并网加严。PJM拟对50MW以上大负荷建立登记制度，电网紧张时，未自带电的数据中心可能被拉闸限电！叠加黑石QTS终止弗吉尼亚超大数据中心、Oracle近1GW项目或需超70亿美元担保，电力接入、并网周期、社区许可和前置资本正成为AI数据中心核心约束。Speed to Power已成为关键！

缺电继续强化，合格容量盈利可能大幅提升美国7月高温持续考验PJM，备用容量一度从约22GW降至约5GW，接近3.2GW最低备用要求，市场价格一度接近2.8万美元/MWh。最新28/29容量拍卖顶格出清，可靠性缺口扩大至约6.8GW；若不设限价，PJM测算容量价格应接近555美元/MW-day。近期将进行6.8GW容量招标，预计提升合格企业对应发电收入25%，大幅提升盈利水平！

BE业绩高增，SOFC进入业绩兑现Bloom EnergyQ2收入首次突破10亿美元，利润率和经营现金流全面超预期，并上调全年指引。

SOFC有望持续超预期AI数据中心抬高长期负荷曲线，建设速度远超电源和电网扩容。SOFC具备快速交付、低排放、模块化、离网运行优势，契合北美“缺电+限电+审批+社区许可”约束，后续订单和业绩有望持续超预期。

变压器订单持续变压器仍是最确定的电力设备短缺环节。无论数据中心并网还是自建电源，大型园区均需要变压器、开关、配电和微电网设备，景气度具备持续性。

近期已连续外发三篇报告，强call SOFC！玫瑰 建议重点关注：春晖智控、三环集团、德昌电机控股、壹连科技、振华股份、龙佰股份、壹石通、潍柴动力。推荐：思源电气、金盘科技、伊戈尔、白云电器、安靠智电、神马电力。