【8月5日·国内外宏观与公司双线深读】🏠 国内宏观：楼市淡季不淡，人民币国际化"务实推进"7月楼市呈现"环比走弱、同比分化"格局，重点100城新建商品住宅成交面积环比下降17%，同比增长约4%；北京、上海二手房成交规模已连续5个月同比增长，上海核心区高端改善盘表现抢眼，豪宅项目再现开盘日光。
摩根大通最新研报给出关键判断：2025年人民币结算占中国货物贸易比例已达创纪录的29%，但"石油人民币"类比可能不恰当——人民币最可能的结局是在多极化体系中扮演更大角色，而非取代美元。从西芒杜铁矿到中国宝武取得运营控制权，从BHP部分铁矿石销售嵌入人民币计价指数，到Vale将大商所铁矿石期货纳入定价对冲，"铁矿石人民币"比"石油人民币"在近期更具可行性。💡 真正的信号：人民币国际化正在从"结算"走向"定价参考嵌入"——不追求美元替代，追求在多极化体系中拿到应有份额。
💊 药明康德：业绩炸裂背后的"三重共振"杰富瑞将药明康德A股目标价从135元上调至165元，H股目标价从138港元大幅上调至210港元，上调幅度分别达22%和52%。三个数字揭示业务结构质变：89.4% 扣非利润增速9.5pp 毛利率跃升664亿 在手订单（持续经营业务，同比+25%）药明康德最新业绩信号是：CRDMO一体化模式正在进入规模效应、管线后移、TIDES爆发的复利兑现期。口服GLP-1是核心驱动力，杰富瑞估计orforglipron备货需求在今年Q1和Q2分别贡献了约30亿元收入；公司上调全年收入指引至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。8月4日，药明康德A股直奔涨停，封单一度超10万手，总市值逼近4300亿元，凯莱英、普洛药业、罗欣药业等医药股集体跟涨。⚠️ 杰富瑞研报同时指出：投资者对地缘政治风险的敏感度正在下降，但美国仍是药明康德最大市场——上半年来自美国的收入从142.4亿元增至222.8亿元。业绩兑现与地缘敏感度下降形成共振，这是医药股从超跌反弹切到基本面共振的关键。
📉 7月量化私募大回撤：幻方多只产品年内收益转负7月国内量化私募遭遇系统性回撤，私募排排网数据显示，幻方量化旗下9只展示产品中，除1只尚存0.04%微弱正收益外，其余8只年内收益已全部告负；其中幻方中证500量化进取1号7月单月净值下挫22.15%。明汯、九坤同样未能幸免：明汯展示的14只产品中9只年内录得负收益；九坤元嘉中证A500指数增强1号年内收益逼近8%，但7月单月跌幅超11%。根本原因在于：市场极致风格收敛+交易拥挤+内外情绪共振，7月动量因子的波动率翻了数倍，放大了风险。💡 主流机构研判：这并非AI产业趋势终结，而是过度定价后的必要修正。市场正从算力基建"上半场"迈入"智能平权"下半场——相对收益资金仓位下降，险资为代表的绝对收益资金逆势加仓。
🌐 海外宏观：美日联手干预汇市，套利交易逆转风险高悬美财长贝森特上周五罕见出手——通过抛售欧元、买入日元的方式参与联合干预，将日元从接近164的40年低位拉升至157附近；同时公开呼吁美联储扩大FIMA Repo Facility额度，以便日本在未来干预中无需抛售美债即可筹集美元。前财政部高级官员Mark Sobel直言："这极不寻常。财政部长对于涉及美联储货币操作的问题向来讳莫如深"。日本财务省披露，联合干预期间日本动用资金约5.3万亿日元（约338亿美元）。但分析人士警告：在日本央行货币政策未出现实质性转向前，干预效果难以持久美日短期利率差仍约2.5个百分点，若美联储9月进一步加息，将继续推动资金流向高收益货币规模逾1万亿美元的套利交易若大规模平仓，将对全球风险资产形成冲击⚠️ 日本10年期国债标售惨败、收益率逼近2.90%警戒线，叠加美日利差——全球债市与汇市的"脆弱连环"正在收紧。
🖥️ AI算力链：从"卖铲子"到"收租"，存储2027产能全售罄卡特彼勒Q2营收首次跨过200亿美元门槛：单季205.4亿美元同比+24%，净利润35.9亿同比+65%，调整后每股收益8.17美元超预期31%；能源与电力业务销售额同比+17%至82.4亿美元，增长主要来自大型发动机、涡轮机——即数据中心电力供应与基础设施建设。公司上调全年营收增速指引至"中高两位数"，股价开盘跳涨逾12%。
存储三大原厂2027年产能提前售罄：据DIGITIMES援引业界人士，三星、美光、SK海力士的DRAM与HBM 2027年全年产能已全数分配完毕，NAND Flash产能亦基本预售一空；HBM与AI服务器相关应用将占据DRAM产能约七成，手机及PC厂商配额被压缩。💡 AI投资逻辑变了：云厂进入"收租时代"——微软、亚马逊靠云业务大涨；而AI基础设施链在capex增速见顶后被重新定价。AI的钱正从卖铲子修路的人，流向把铲子变成生意在路上收租的人。
三星2026年Q2以39%份额重夺DRAM全球第一，结束SK海力士领先局面；SK海力士虽营收创新高，但受HBM均价下滑及早期LTA锁价拖累，份额承压。
🛢️ 大宗商品：铁矿石跌破100美元，油价受霍尔木兹预期拖累铁矿石：跌破100美元/桶大关创一年新低，瑞银预计2027年均价或降至95美元/吨，供应增长、钢需疲弱及废钢替代共同压制原油：WTI 9月期货跌5.69%至75.77美元/桶，卡塔尔、美方接连释放外交信号，霍尔木兹海峡重开预期升温；伊朗放弃"双向全控"、首次考虑允许欧洲排雷沙特阿美Q2：净利暴增33%至334亿美元，但CEO警告海峡封锁引发"历史最大石油供应冲击"，每周流失1亿桶供应，即便海峡重开，库存恢复仍需18个月
🚀 科技巨头：AI资本开支与商业化兑现的"预期差杀跌"SpaceX上市后首份财报：营收+92%大超预期，星链用户翻倍，AI业务收入+250%、亏损收窄18%至12.6亿美元，但AI资本支出高达158亿美元；与英伟达合作设计卫星算力部署方案，V3卫星发射量将比V2多一个数量级。盘后一度跌近9%
AMD：Q2营收115.36亿美元同比+50%创历史新高，数据中心营收67亿美元同比+107%；预计Q3营收中值130亿美元高于平均预期125亿。苏姿丰断言"仍处于AI周期早期"，预计2027年数据中心销售翻倍。
Palantir：绩后暴涨29%——AI商业化兑现者被奖励，重资产投入者被惩罚
三星zHBM：公布全新3D内存路线图，性能约为下一代HBM5的8倍
Anthropic：与英伟达支持的Volta Infra签署6年100亿美元算力采购协议；另通过黑石牵头安排逾360亿美元债务融资，专项支付向谷歌租用AI芯片费用
⚠️ 市场开始严格区分"AI营收"与"AI资本开支"——这是Q2财报季最重要的定价信号。
📌 今日三条核心关注点① 中国硬科技订单兑现期：药明康德664亿在手订单、存储2027产能售罄、卡特彼勒721亿订单积压——从医药CXO到AI存储到工业设备，中国企业与全球云厂的共同点是"订单可见度"成为估值锚。② 杠杆脆弱性正在暴露：幻方量化单月回撤22%、美日联手干预汇市防套利交易逆转、日债标售惨败——德银所言"十余年低利率催生的系统性杠杆积累"正在被定价，美联储主席沃什撤回前瞻性指引，本质是主动向市场重新引入"不确定性溢价"。③ AI供应链"去中国化"从训练端延伸到互联端：美方拟禁中国新型光收发模块，但美国创新基金会报告指出Coherent和Lumentum生产规模不足以取代中际旭创等中国供应商——管制的真实成本正在被市场重估。
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