磷化铟核心龙头梳理：

磷化铟（InP）是800G/1.6T高速光模块、CPO光引擎、射频光芯片的核心衬底材料

一、上游：高纯铟&前驱体原料（生产基础）

1. 锡业股份｜全球原生铟龙头全球铟储量、原生铟产能稳居首位，可稳定供应制备磷化铟所需高纯铟，直接受益磷化铟衬底扩产带来的原料需求增长。

2. 南大光电｜磷化铟外延MO源龙头国内唯一实现6N级高纯三甲基铟规模化量产企业，是磷化铟外延片生长不可缺少的前驱体材料，打破海外材料垄断，外延环节国产替代核心标的。

3. 株冶集团｜再生高纯铟供应商具备成熟的铟回收提纯技术，可产出电子级精铟，为磷化铟单晶生产提供原料补充。

4. 兴发集团｜高纯红磷龙头打通磷矿-高纯红磷产业链，红磷是合成磷化铟晶体的关键磷源。

二、中游：磷化铟衬底（产业链壁垒最高，核心赛道）

1. 云南锗业｜国内磷化铟衬底绝对龙头控股子公司鑫耀半导体，华为哈勃战略入股；A股唯一可规模化量产6英寸磷化铟衬底企业，国内市占率约80%。自有锗、铟矿产实现原料闭环，现有产能15万片/年，扩产后2027年总产能可达45万片，产品供货华为、中际旭创等头部客户，订单已排至2027年。

2. 有研新材｜国家队衬底厂商具备磷化铟单晶、衬底全流程量产能力，产品覆盖光通信、军工射频领域，技术底蕴深厚。

3. 博杰股份｜参股鼎泰芯源布局衬底通过参股珠海鼎泰芯源切入通信级磷化铟衬底赛道，产线稳步爬坡，逐步切入国内光电供应链。

4. 光智科技｜磷化铟晶体黑马标的布局磷化铟晶体生产项目，旗下衬底产品已批量供货海外客户，后续产能释放弹性大。

三、中游：外延片&化合物半导体IDM

1. 三安光电｜磷化铟外延+光芯片IDM龙头化合物半导体平台，可自主完成磷化铟外延生长，推进高速EML激光芯片量产，为高速光模块、CPO光引擎提供自研磷化铟基芯片，产能持续爬坡。

四、下游：磷化铟基光芯片&光器件（终端应用）

1. 光迅科技｜磷化铟光芯片全产业链自研国内少数掌握磷化铟外延工艺的企业，自研200G磷化铟EML激光器芯片，内部配套高速光模块，适配CPO外置光源路线，自研芯片可自用外销。

2. 源杰科技｜磷化铟基DFB激光芯片龙头依托磷化铟材料生产高速DFB激光芯片，70mW高端芯片批量供货800G/1.6T光模块，深度受益算力光互联需求爆发。

3. 长光华芯｜磷化铟通信激光芯片突破者100G磷化铟EML芯片量产良率领先，200G产品完成可靠性测试，正向头部光模块厂商送样认证。

4. 仕佳光子｜CPO专用磷化铟光源厂商主打磷化铟基CW连续波激光器芯片，适配CPO架构外置光源需求，DFB产品批量供货国内光模块企业。行业核心催化逻辑

1. AI算力升级，1.6T/3.2T光模块、CPO放量，高端磷化铟衬底供不应求，价格持续上行；

2. 海外日企、美企长期垄断磷化铟大尺寸衬底，国产替代空间巨大；

3. 美国算力设备出口管制倒逼国内光芯片上游材料自主可控，加速磷化铟产业链国产化；

4. 射频通信、卫星通信对磷化铟器件需求同步增长，打开长期成长空间。

风险提示

6英寸大尺寸衬底良率爬坡不及预期、下游光模块需求波动、海外厂商降价竞争、扩产过快导致未来供需过剩、研发投入持续较高。