高盛：时代主线是科技，但短板在内需

高盛2026 年 6–7 月一连串以 《China Matters: All About Tech》（一切围绕科技） 为名的宏观研报（主笔首席中国经济学家闪辉 Hui Shan），核心判断可以拆成三层：

一、"时代主线是科技"——增长引擎已换轨

中国增长驱动从"地产+基建"切到"科技高端制造+AI+出口"，十五五优先级排序：科技自主 > 国家安全 > 绿色低碳 > 消费升级。

数据侧面：2026 年 5 月高技术制造业增加值 +15.1%，工业机器人产量较 2019 年翻 3 倍，半导体翻倍以上；信息技术板块年初至今涨超 50%。

出口对实际 GDP 拉动约 +3 个百分点，且主要靠机电、新能源车、光伏、储能、算力硬件等科技品类撑着。

二、"短板在内需"——另一条腿没跟上

剔掉出口后，高盛估算实际内需增速仅 1%–2%；2026 年 5 月社零同比 −0.6%、固投 −4.1%，国内乘用车销量 −22%。

下行轨是地产链（房价再跌约 10%、新开工较高峰腰斩）、传统消费、线下服务；可选消费股指数跌超 25%。

根子在三件事叠加：地产财富效应缩水 + 青年/灵活就业就业弱 + AI 替代白领岗位，形成"就业弱→收入弱→消费弱→房价弱"的负循环。

三、高盛的真正警告：科技越猛，可能反噬内需

它不是简单说"一手强一手弱"，而是指出转型本身在加剧 K 型撕裂：

政策/信贷/财政资源全倾斜硬科技，传统行业拿不到水；

AI 降本增效短期替代的就是消费主力（中产白领、服务业）；

若收入分配、社保、地产企稳接不上，科技繁荣会和微观体感越离越远——"新闻里的经济很热，钱包里的经济很冷"。

高盛给的投资含义也很直接：科技链交易"景气"，内需链交易"政策修复"；真正的拐点不是科技更热，而是就业收入、地产销售、广义财政节奏同时改善。

外资投行的研报可以当作参考视角，不应当作投资依据。科技升级是长期大趋势，内外双循环一起发力应是长久之道，理性看待行情与数据。